3Q25业绩表现 - 3Q25经调营收179亿美元 同比增长4% 分红基准净利润同比增长1%至62亿美元 业绩好于市场预期 [1] - 业绩超预期主要由于净利息收入及财富管理收入超预期 [1] 净利息收入表现 - 3Q25银行业务净利息收入环比增长3% 同比增长2% 主要由于存款增长较快推动生息资产增长 平均生息资产同比增长6% [1] - 3Q25银行业务净息差环比上升2个基点至1.98% 主要由于HIBOR自8月初以来较快反弹 3Q25平均HIBOR水平高于2Q25 [1] - 公司将2025年银行业务净利息收入指引从420亿美元左右上调至430亿美元甚至更好 [1] 影响净利息收入未来因素 - Hibor从8月以来自1%以下较快反弹至目前3.5%左右 [2] - 3Q25存款同比增长5% 环比增长1% CASA存款占比上升至64% 较1Q25上升3个百分点 [2] - 美联储点阵图指引2025年仍有2次降息 2026年有2至4次降息 汇丰每100个基点各货币利率下行对应30亿美元净利息收入下滑 [2] - 结构性对冲规模已增至5850亿美元 收益率在3%左右 [2] 盈利预测与估值调整 - 下调公司2025年营业收入预测1.3%至672亿美元 下调归母普通股股东净利润预测3.7%至211亿美元 主要考虑非息收入增速放缓 [2] - 上调公司2026年营业收入预测4.0%至717亿美元 上调归母普通股股东净利润预测11.2%至271亿美元 主要考虑净息差韧性 [2] - 公司交易于1.4倍/1.3倍 2025年/2026年市净率 目标价维持111.9港元不变 对应1.4倍/1.3倍2025年/2026年市净率与5%上涨空间 [2]