报告背景与核心命题 - 报告聚焦于A股机构投资者通过尽责管理赋能上市公司治理升级的实践路径，核心命题为“以尽责管理推动价值创造” [1][11][12] - 此为财新智库机构投资者系列ESG课题报告的第三部，旨在探索ESG理念与中国市场实践深度融合的可行路径 [11] - 研究背景基于2024年全球资本市场波动及中国资本市场改革深化，新“国九条”等政策强调优化公司治理结构 [11] 尽责管理的定义与全球趋势 - 尽责管理是机构投资者利用影响力实现整体长期价值最大化的策略，是ESG投资的核心策略之一 [26] - 全球可持续投资中，采用可持续尽责管理的资产管理规模达8.06万亿美元，占全球可持续资产管理规模的26.6%，为应用最广泛的策略 [26] - 全球PRI签署机构数量显著增长，截至2024年7月已达5296家 [27] - 全球倡议如“气候行动100+”已有700家投资者加入，资产管理规模达68万亿美元 [27] 国内尽责管理发展现状与政策环境 - 截至2024年三季度，A股机构投资者持股市值达16.3万亿元，占A股总市值22.2%，责任投资市场规模已超40万亿元 [1][34] - 2025年5月，《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》出台，标志着中国特色尽责管理制度正式落地 [1][32][38] - 该规则要求自2026年4月起公募基金须披露股东大会投票详情及决策依据，旨在提升透明度与实效性 [38] - 从2017年到2023年，机构投资者开展尽责管理的占比由15.8%升至52.5%，个人投资者关注度由33.2%升至58.8% [35] A股市场尽责管理实践特征与挑战 - 机构投资者主要通过股东大会投票、管理层沟通、股东提案等方式参与治理，投票权行使是最关键路径 [2][50] - 实践中面临股权集中导致话语权受限、机构参与深度不足等挑战，33.52%的上市公司表示机构投资者未参与其治理 [2][40] - 公募基金持有A股总市值6.19万亿元，占6.39%，但在股东大会上的尽责管理表现仍有较大提升空间 [39][40] - 机构投资者与上市公司就ESG主题的沟通现象逐渐增多，但涉及ESG议题的相关尽责管理尚未大范围普及 [39][43] 不同类型机构投资者的尽责管理策略 - 养老金等长期资金更关注企业可持续发展能力，如气候变化、董事会独立性等长期议题 [2][46] - 公募基金和资产管理公司兼顾财务回报与ESG整合，更关注财务稳健性及信息披露透明度 [2][47] - 对冲基金和主动型投资者聚焦短期价值提升，倾向于通过股东提案等方式推动业务重组或优化资本配置 [2][48] - 保险公司和银行等金融机构更重视企业的风险管控能力，尤其是气候风险与合规运营 [48] 机构投资者参与治理的价值创造路径 - 机构投资者参与董事会效能、高管薪酬、经营决策、审计质量等核心治理议题，能提升企业长期价值 [2][24] - 价值创造通过降低代理成本、提供战略资源、增强利益相关者信任等路径实现 [2] - 法国巴黎资产管理公司、南方基金等机构提供了专业化治理架构与三维支撑体系等实践样本 [2][24] 构建中国特色尽责管理生态体系的建议 - 监管层应完善专项制度与激励机制，机构投资者需提升专业能力与策略适配性 [3][13] - 上市公司应建立主动响应机制，同时培育第三方专业服务机构 [3][13] - 未来机构投资者与上市公司将形成“资本注入-治理优化-效益外溢-生态反哺”的正向循环 [3]