核心观点 - A股五大上市险企前三季度合计归母净利润超4200亿元，同比增长近34%，投资端与负债端均表现亮眼 [1] 投资业绩表现 - 五大上市险企归母净利润均实现正增长，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险归母净利润分别为1678.04亿元、1328.56亿元、468.22亿元、457亿元、328.87亿元，同比增长60.5%、11.5%、28.9%、19.3%、58.9% [2] - 第三季度单季归母净利润大幅增长，中国人寿同比增长91.5%，新华保险同比增长88.2% [2] - 业绩增长主要受资本市场回暖影响，投资收益大幅增长 [2] - 新华保险年化总投资收益率8.6%，年化综合投资收益率6.7% [3] - 中国人寿总投资收益3685.51亿元，同比增长41.0%，总投资收益率6.42%，同比提升104个基点 [3] - 中国人保总投资收益862.50亿元，同比增长35.3%，总投资收益率5.4%，同比提升0.8个百分点 [3] - 中国平安保险资金投资组合非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点 [3] - 中国太保总投资收益率5.2%，同比提升0.5个百分点 [3] 资产配置与投资策略 - 五大上市险企投资资产合计超20万亿元，较年初均有增长，中国人寿投资资产7.28万亿元（增长10.2%），中国平安超6.41万亿元（增长11.9%），中国太保2.97万亿元（增长8.8%），中国人保1.83万亿元（增长11.2%），新华保险1.77万亿元 [4] - 资产配置策略包括固收投资方面加大长久期债券配置，权益投资方面加大入市力度，关注低估值、高股息及成长性标的，并积极关注另类资产投资机会 [4] - 中国平安策略为应对利率波动配置利率债，风险可控下加大权益配置，增加优质另类资产布局 [4] - 中国人寿策略为把握市场机会加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力领域 [5] - 中国太保策略为坚守战略资产配置，灵活调整战术配置，积极配置长期固收资产，强化权益主动管理，配置低估值、高股息权益类品种 [5] - 中国人保策略为固收投资把握收益率反弹机会加大长久期债券配置，权益投资加大长期成长潜力标的布局，优化行业配置，稳步扩大权益持仓，另类投资关注创新型品种 [5][6] 负债端业务表现 - 寿险业务方面，多家险企推动结构转型，新业务价值持续提升，中国人寿新业务价值同比提升41.8%，新华保险新业务价值同比增长50.8% [6] - 分红险产品占比提升，中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点，中国太保代理人渠道新保期缴中分红险占比达58.6% [6] - 财产险业务方面，综合成本率优化，承保利润改善，中国人保旗下人保财险承保利润148.65亿元（同比增长130.7%），综合成本率96.1%（同比下降2.1个百分点） [7] - 中国平安旗下平安产险综合成本率97.0%（同比优化0.8个百分点），营运利润151.43亿元（同比增长8.3%） [7] - 中国太保旗下太保产险承保综合成本率97.6%（同比下降1.0个百分点） [7]