行业核心观点 - 聚酯行业面临严重供需错配和“内卷式”竞争 导致PTA和瓶片企业利润微薄甚至现金流亏损 [1] - 行业已通过自律性减产等“反内卷”措施初步修复加工差 但供应充裕格局难以根本改变 良好盈利水平仍需时间 [2][3] - 近期聚酯板块走强受成本推动、需求提振及政策预期等多因素影响 但后续修复空间有限 [3] 行业运行状况与挑战 - PTA行业开工负荷均值不足80% 10月下旬现货加工差最低时不足100元/吨 远低于正常加工成本水平 [1] - 瓶片行业1-10月现货加工差均值在400元/吨左右 低于企业正常成本线 最低时跌破300元/吨 [1] - PTA头部企业若长期净亏损150-200元/吨 年均亏损额将达15亿元-20亿元 [1] - 短期内行业产能大幅出清可能性不大 因多数产能投放年限较短 [2] 行业应对措施与初步效果 - 瓶片行业在6月加工差降至300元/吨后 开工负荷从88%以上逐步降至70%附近 加工差随之回升并在10月中下旬最高突破550元/吨 [2] - “反内卷”措施包括增加装置检修频率和时长、供应商联合减产 PTA主流供应商检修时长较往年明显增加 [2] - 瓶片大厂自6月底起实施联合减产至10月底 带动社会库存下降和加工差低位修复 [2] 近期市场动态与驱动因素 - 近一周聚酯板块走强 PX和PTA期货快速反弹 [3] - 反弹驱动因素包括原油价格回升带来成本支撑 以及下游为迎接“双11”备货增加和全国降温带动纺织服装市场转好 [3] - 织造企业订单回升、库存下降 推动涤丝产销放量 [3] - 龙头企业座谈会召开后 市场对行业减亏措施抱有期待 [3] 未来展望与潜在路径 - 11月纺织服装生产负荷或高位回落 聚酯需求存在转弱预期 加工差修复空间有限 [3] - 未来行业利润持续改善的关键在于供应缩减情况 [3] - 随着产能投放放缓及消费回升 行业产能将逐步消化 产能利用率和加工差水平有望改善 [3] - 减亏措施可能集中在新产能推进放缓、老旧产能节能减排改造加快等方面 [3] - 若明年PTA和瓶片新增产能放缓且需求稳定增长 二者供需结构有望好转 [4] - 行业终将逐步摆脱“内卷式”竞争困境 对经营效益改善和资产负债表优化的诉求将提高 [4]