核心观点 - 国内合成橡胶期货市场呈现"弱现实、弱预期"格局，价格承压下行，预计将延续震荡偏弱走势 [1][5] 成本因素 - 原油市场主导逻辑从宏观与地缘驱动切换至产业基本面，核心矛盾为"供应刚性增长"与"需求弹性不足"的长期失衡 [2] - 全球原油供应链调整能力较强，短期内不会出现大规模断供，未来原油期货在供需宽松格局下价格承压 [2] - 合成橡胶成本端支撑持续疲软，国内外原油期货价格再度承压，拖累合成橡胶期货走弱 [1][2] 供应状况 - 2025年国内丁二烯原料产能计划新增98万吨，总产能预计达767.7万吨，同比增长14.6% [3] - 原料丁二烯供应快速扩张加剧产业链过剩压力，合成橡胶供应端呈现"被动式"扩张趋势 [3] - 尽管部分企业装置检修，但新投料装置启动使市场整体供应未有效收缩，顺丁橡胶社会库存攀升至3.28万吨，厂内库存处于历史相对高位 [3] - 国际油价回落修复石脑油裂解制乙烯利润，丁二烯作为副产品产量增加，进一步压制合成橡胶成本与价格空间 [3] 需求状况 - 轮胎行业作为最主要下游需求复苏不及预期，半钢胎样本企业产能利用率为72.84%，环比回升1.77个百分点但同比萎缩6.84个百分点 [4] - 全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比回升1.91个百分点同比回升6.95个百分点 [4] - 国内轮胎企业库存周转天数持续增加，半钢胎库存周期同比增加8.32天，显示终端出货不畅，去库压力较大 [4] - 下游轮胎企业采购以刚需为主，采用随用随采策略，对原料市场缺乏拉动作用 [4] - 房地产市场持续低迷抑制了用于建筑防水材料的SBS等合成橡胶需求，新能源汽车带动的高性能半钢胎消费增长幅度不足以改变整体局面 [4] - 外部环境不确定性增大，进一步抑制了出口订单的释放 [5]