公司财务与估值预测 - 财通证券预计公司2025-2027年总营收分别为323.96亿元、364.94亿元、405.19亿元 [1] - 预计同期归母净利润分别为107.32亿元、103.98亿元、123.01亿元 [1] - 对应市盈率分别为24.11倍、24.89倍、21.04倍，首次覆盖给予增持评级 [1] 市场地位与用户规模 - 腾讯音乐国内音乐市场份额第一，2024年付费用户数占国内总体约67% [1] - 公司拥有超2.6亿首授权及共创音乐与音频曲目 [1] - 旗下QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐月活用户超8亿，在内容与用户数量上占据领先优势 [1] 核心业务增长曲线 - 在线音乐订阅为基本盘，2025年第二季度付费用户数同比增长6.3%至1.24亿人，ARPU同比增长9.3%至11.7元 [2] - 社交娱乐升级为新增长极，TME Live举办超80场演出，与SM娱乐合作拓展IP，泡泡功能推动粉丝经济 [2] - B2B SaaS模式下，公司推动音乐与影视、智驾等合作，TME Studio提供全流程音乐服务 [2] AI技术应用与效率提升 - AI工具启明星在2024年日均生成超5000首曲目，成本仅为人工创作的1/10 [3] - 算法提升宣发冷启动效率，用户日均使用时长在2024年回升至96分钟 [3] - AI推动付费用户增长，2024年推荐播放份额显著提升，用户歌曲收藏量同比增长10% [3]