行业整体表现 - AI光模块板块“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）三季度业绩表现分化，未能一致匹配资本市场狂热期待 [1] - 财报发布后10月30日新易盛与天孚通信股价分别重挫7.9%和11.56%，中际旭创当日跌幅较窄 [1] - 年初至今新易盛和中际旭创股价累计涨幅均超300%，天孚通信涨幅也超过160% [8] - 三家公司存货减值损失均同比大幅增加，反映出高速扩张下的运营风险 [10] 中际旭创业绩与展望 - 行业龙头中际旭创三季度营收和利润实现同比、环比双增长，稳住了高预期 [1] - 公司前三季度毛利率稳步提升至40.74% [8] - 公司高层在机构电话会议上释放乐观信号，海外大客户持续上调资本开支并给出远至2025至2026年的明确需求指引 [3] - 公司正从核心物料储备和产能扩张两方面为2026至2027年的大规模交付做准备 [3] - 公司预计2026至2027年的核心需求仍将集中于1.6T和800G产品，目前尚未看到3.2T产品的明确需求 [4] 中际旭创技术与供应链 - 公司把握800G产品放量机遇，重点客户已于今年三季度开始部署1.6T光模块并持续增加订单 [3] - 公司硅光方案已得到重点客户认可，在800G和1.6T产品中比例有望提升以优化成本 [6] - 目前光芯片供应紧张程度相对较高，但公司通过提前规划和下单已较好锁定原材料 [3] - 公司毛利率受益于产品结构优化、硅光方案应用以及生产良率持续改善 [6] - 公司提及由ASIC芯片驱动的Scale-up场景将带来新需求，相关光连接解决方案预计2027年左右实现应用 [3] 新易盛与天孚通信业绩 - 新易盛和天孚通信三季度业绩暴露疲态，未能支撑此前飙升的股价 [5] - 新易盛和天孚通信第三季度营收分别环比下降3.17亿元和0.48亿元 [7] - 新易盛和天孚通信毛利率出现波动且均面临成本压力，其前三季度毛利率低于中际旭创的40.74% [8] - 天孚通信前三季度营业成本增幅超过营收增幅，新易盛则因人员薪酬增加导致销售和管理费用大幅上涨 [9] 机构观点与行业趋势 - 花旗银行给出“光模块 > PCB > AI服务器”的投资优先级，认为光模块因Scale-up机会而具备潜在上行空间 [11][12] - 中际旭创判断Scale-up的带宽需求增长非常快，可能达到Scale-out带宽需求的十倍 [12] - 随着AI产业发展进入深水区，供应链内部优胜劣汰或将加剧，拥有核心技术、稳定供应链和清晰客户需求的厂商更可能胜出 [13]