核心观点 - 华兴证券维持呷哺呷哺“持有”评级，目标价1.00港元，对应0.2倍2026年市销率 [1] - 公司基本面有望见底，呷哺呷哺品牌门店数量已开始净增，凑凑品牌门店数量见底回升后可能意味着投资机会出现 [1] 财务预测 - 预计2025年营收同比下降15.0%至40.4亿元 [1] - 预计2026年营收同比上升3.0%至41.6亿元 [1] - 预计2027年营收同比上升2.0%至42.5亿元 [1] - 预计2025年归母净亏损145百万元 [1] - 预计2026年归母净亏损66百万元 [1] - 预计2027年实现归母净利润约240万元 [1] 呷哺呷哺品牌门店趋势 - 呷哺呷哺品牌门店数量于2020年达到峰值1,061家后开始收缩 [1] - 2024年门店数量见底于760家 [1] - 2025年上半年门店数量开始净增，达到763家 [1] - 若后续门店数量继续净增或维稳于2025年上半年水平，则代表阶段性调整完成 [1] 凑凑品牌门店趋势 - 凑凑品牌门店数量于2023年达到峰值257家后开始收缩 [1] - 2024年门店数量收缩至197家 [1] - 2025年上半年进一步收缩至174家 [1] - 凑凑品牌门店数量尚未见底 [1] - 该品牌见底回升后可能是公司基本面改善之时 [1]