研报评级与目标 - 国泰海通维持中国财险“增持”评级，给予2025年P/B为1.6倍，目标价22.82港元 [1] - 维持2025-2027年EPS预测为2.14元、2.40元、2.55元 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度净利润同比增长50.5% [1] - 2025年前三季度承保利润为148.65亿元，同比增长130.7% [1] - 2025年前三季度总投资收益为359.00亿元，同比增长33.0% [1] - 截至25年第三季度末归母净资产较年初增长12.3% [1] 保费收入分析 - 2025年前三季度财险保费收入同比增长3.5% [2] - 车险保费收入同比增长3.1%，受益于汽车保有量稳健增长及车均保费企稳回升 [2] - 非车险保费收入同比增长3.8%，主要受益于意健险增长驱动 [2] 承保盈利能力 - 2025年前三季度综合成本率同比改善2.1个百分点至96.1% [2] - 25年第三季度单季综合成本率为99.1% [2] - 车险综合成本率为94.8%，同比改善2.0个百分点 [2] - 非车险综合成本率为98.0%，同比改善2.5个百分点 [2] - 公司目标为2025年车险综合成本率在96%以内，非车险综合成本率在99%以内 [2] 投资表现与展望 - 2025年前三季度实现未年化总投资收益率5.4%，同比提振0.8个百分点 [2] - 投资业绩改善得益于资本市场上涨及公司配置结构优化，适度增配优质权益类资产 [2] - 权益市场超预期回暖、费用率显著改善被视为股价催化剂 [2]