行情回顾 - 自下半年至10月中旬，生猪现货价格持续下跌，全国标猪市场价由13.69元/公斤跌至10.81元/公斤，下跌2.88元/公斤，肥猪市场价由14.16元/公斤跌至11.58元/公斤，下跌2.58元/公斤 [1] - 价格跌破成本线后，扛价压栏情绪再起，叠加月末集团厂出栏锁粮，现货价格止跌反弹，标猪和肥猪市场价分别反弹至12.54元/公斤和13.23元/公斤 [1] - 生猪期货下跌早于现货，从7月下旬开始，LH2601合约由高点15070元/吨跌至最低11655元/吨，跌幅3415点，当前期货全线低位运行，主力基差为470元/吨 [1] 能繁母猪存栏分析 - 农业农村部数据显示，9月能繁母猪存栏4035万头，较6月的4043万头仅降低8万头，较去年11月份高点4080万头降低1% [7] - 钢联数据显示，9月综合养殖场能繁母猪存栏为521.34万头，较今年7月高点527.26万头减少约6万头，降幅为1.16% [7] - 当前能繁母猪存栏量仍高于正常保有量3900万头，意味着后续供应依旧充裕，去产能速度较慢 [7] 仔猪供应与价格 - 2024年2月以来国内新生仔猪量持续回升，至今年9月，新生仔猪数量由475万头增加至567万头，增幅达到19.4%，同比增幅达到7.2% [11] - 7公斤仔猪价格由500元/头以上跌至跌破200元/头，目前维持在166元/头且未见转头迹象 [11] - 价格足够低引发部分企业抄底补栏心理，但价格未有止跌迹象，暗示仔猪补栏积极性不高，预计仔猪价格大幅上涨动能不足，或以底部徘徊为主 [11] 生猪存栏与出栏情况 - 前三季度全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长 [16] - 三季度末全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，同比增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9% [16] - 从存栏结构看，9月90公斤以上猪源占比不断增加，尤其是140公斤以上猪源供应月环比大幅增加0.25%，意味着可供出栏量在增加，供应压力犹在 [16] 出栏计划与压力 - 钢联样本调研数据显示，10月计划出栏1339.33万头，创下2022年以来的高位记录，环比继续增加，且要承接9月未完成的出栏量 [20] - 1-9月份除温氏股份出栏进度偏快外，其他规模企业进度较正常节奏均偏慢1.5%-10%不等，最低达15%，未完成出栏标准的企业或将出栏压力转移至四季度 [20] 出栏均重与市场心态 - 10月上旬至今，猪价快速反弹，出栏均重由123.48公斤降至123.21公斤，显示出对后市悲观心态，养殖场降重出栏意向提升 [25] - 后期来看，因价格偏低市场存在压栏心态，气温偏低大猪成交加快，以及腌腊与春节行情待启动，预计生猪出栏均重继续降低空间有限 [25] 需求端表现 - 终端需求因气温降低及猪价低位而回暖，白条价格自10月中旬止跌反弹，由14.4元/公斤涨至16.2元/公斤 [30] - 重点屠宰企业鲜销量稳步增加，9月份周均销量为60.7万头，10月份为79.3万头，屠宰企业开机率自7月底触底回升，9月底达到阶段高点37.24% [30] - 重点企业库容率快速回升，由9月底的17.65%增加至18.21%，部分需求回升叠加冻品入库共同推动需求回升，但冻品入库导致供应压力后移 [30] 二次育肥影响 - 截至10月20日，华东、华中、华南、西南及西北地区二次育肥入场比例多达25%-40%，少部分区域入场占比可达40%-60% [37] - 二次育肥入场与市场压栏短期减少当前供应压力，但对春节前供应形成叠加压力，由于后市悲观，不排除节后出栏计划前置至春节前 [37] 价差与利润分析 - 白条-毛猪价差持续缩减，自2月份高点6.56元/公斤降至10月下旬的低点3.21元/公斤，创下2022年以来新低 [38] - 屠宰企业利润自2月前后的高点36.8元/头降至10月前后的-19.9元/头，10月前后开始增加至18元/头后再度弱势 [38] - 标肥价差自今年下半年开始逐步走扩，价差由5月基本持平的位置降至-0.75元/公斤，暗示肥猪供应有限，后续标肥价差继续走扩空间有限 [38] 综合展望 - 供应端，压栏与二育行为以及屠宰企业冻品入库导致短期供应压力减轻，但中期供应压力后移，叠加春节后消费趋弱，节前压力或有增无减 [47] - 需求端，市场对腌腊与春节旺季消费寄予期望，但需求提升包含气温降低利好与冻品入库的推动，实际消费情况仍有待观察 [47] - 整体供需宽松格局未改，价格继续上行空间有限，白毛价差反弹乏力，标肥价差走扩空间受限 [47]