机构：中信建投证券 研究员：高兴/侯启明 核心观点 截至2025 年9 月末，公司控股装机容量达8270 万千瓦，其中煤机、燃机、水电、风电和光伏分别为 4847.4、818.5、920.5、1034.5、649.4 万千瓦。2025 前三季度，公司实现上网电量约2062.4 亿千瓦时， 同比变化+2.0%，其中煤机、燃机、水电、风电、光伏分别实现上网电量1428.9、145.8、273.3、 154.3、60.2 亿千瓦时，同比变化-1.2%、-5.9%、+6.5%、+28.9%、+36.8%。单三季度来看，公司实现 上网电量约822.5 亿千瓦时，同比变化+3.2%，其中煤机、燃机、水电、风电、光伏分别实现上网电量 555.3、61.8、138.8、42.0、24.6 亿千瓦时，同比变化-0.5%、-2.2%、+11.7%、+23.1%、+40.1%。前三 季度，公司平均上网电价为人民币430.19 元/兆瓦时（含税），同比下降约4.32%。2025 年前三季度， 公司市场化交易电量约1785.95 亿千瓦时，所占比例约为86.60%。 2025 煤电盈利能力有望维持，维持"买入"评级目前，动力煤供需情况 ...