行业整体业绩表现 - 2025年前三季度A股20家白酒上市企业中，仅有贵州茅台和山西汾酒两家公司维持营收正增长，其余18家企业业绩均出现不同程度下滑 [1][3] - 行业业绩下滑从区域酒企向头部酒企蔓延，多数区域酒企业绩颓势明显，部分企业交出上市以来最差单季业绩 [1] - 第三季度单季业绩压力进一步凸显，顺鑫农业单季亏损9590万元，伊力特由盈转亏亏损2529.68万元，行业亏损阵营持续扩大 [6] 头部及区域酒企具体业绩 - 贵州茅台前三季度营业收入1309.04亿元，同比增长6.32%，归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%，但第三季度营收和净利润同比增速分别仅为0.35%和0.48% [4] - 五粮液前三季度营业收入609.45亿元，同比下降10.26%，归母净利润215.11亿元，同比下降13.72% [4] - 区域酒企中，*ST岩石前三季度营业总收入仅3476.21万元，同比骤降84.92%，水井坊营收23.48亿元同比下降38.01% [5] - 口子窖前三季度归母净利润7.42亿元同比下降43.39%，水井坊归母净利润3.26亿元同比下降71.02%，顺鑫农业归母净利润7698万元同比下降79.9% [5] 渠道模式与应收账款变化 - 行业“先款后货”模式出现松动，截至2025年三季度末A股20家白酒企业应收票据及应收账款合计达77.56亿元，同比增加38.86亿元，同比增长100.41% [8][10] - 贵州茅台应收款项从2023年末不足亿元飙升至2025年三季度末的52.35亿元，占20家酒企总额逾70%，其应收款项主要来自酱香系列酒 [11][12][13] - 伊力特和舍得酒业的应收款项占当期营业收入比例分别高达29.8%和12.54%，显示面临较大渠道打款压力 [11] 企业现金流与偿债能力 - 截至2025年三季度末A股20家白酒上市公司货币资金及交易性金融资产总额2907.53亿元，较去年同期减少108.07亿元，仅有6家企业实现同比增长 [15] - 水井坊货币资金及交易性金融资产由22.06亿元减少至4.05亿元，占总资产比例由24.84%下降至4.89%，酒鬼酒由13.41亿元减少至5.4亿元，占总资产比例由26.57%下降至11.62% [17] - 舍得酒业货币资金及交易性金融资产14.4亿元，有息负债21.34亿元，差额近7亿元，水井坊、伊力特等企业现金也无法覆盖有息负债 [18]