行业背景与公司战略转型 - 中国专业户外服饰行业市场规模从2019年的688亿元增长至2024年的1319亿元，年复合增长率为13.9%，预计2029年将达到2871亿元，2024年至2029年年复合增速为16.8% [3] - 同期，中国羽绒服市场规模在2024年为1620亿元，2025年至2030年预计年复合增速为8.5%-10%，低于专业户外服饰行业增速 [3] - 公司加速从羽绒服生产商向“专业户外服饰品牌”转型，推出三大产品系列：顶尖户外系列、运动户外系列与城市轻户外系列 [4] - 以2024年零售额计，公司在中国专业户外服饰行业排名第七，市场份额为1.54%，行业前十大品牌市场份额合计为24.3% [4] 公司财务表现 - 公司收入从2022年的7.32亿元增长至2024年的13.02亿元，2025年上半年同比增长85.03%至6.58亿元 [4] - 产品毛利从2022年的3.68亿元增长至2024年的7.15亿元，2025年上半年为3.57亿元 [5] - 产品毛利率维持在50%以上，2022年至2025年上半年分别为50.2%、56.5%、54.9%及54.2% [5] - 2024年年内利润由1.39亿元下降至1.07亿元，净利率由13.6%下降至8.2%；2025年上半年净利润为0.36亿元，净利率跌至5.5% [5] 产品销售结构与表现 - 城市轻户外系列是核心增长引擎，其收入从2022年的6.06亿元增长至2024年的9.15亿元，2025年上半年为4.49亿元，但收入占比从82.7%下降至68.2% [6] - 运动户外系列收入占比从2022年的16.6%增长至2025年上半年的26.8% [6] - 顶尖户外系列收入占比从2022年的0.4%增长至2025年上半年的4.6%，但整体比重仍不足一成 [6] - 2025年上半年，三大系列产品平均售价为384.1元，其中顶尖户外系列平均售价为861.8元，远低于其建议零售价（999元至3299元） [13][15] 销售渠道演变 - 线上渠道销售收入从2022年的2.26亿元增加至2024年的6.26亿元，收入占比从30.9%提升至2025年上半年的52.7% [7] - 线上渠道毛利率从2022年的42.0%提升至2025年上半年的53.4% [7] - 线下渠道销售收入占比从2022年的62.7%下降至2025年上半年的43.3%，同期线下渠道毛利率从61.6%下降至58.1% [8] - 线下门店管理费用从2022年的5707.7万元骤增至2024年的1.27亿元，2025年上半年达6506.8万元 [9] 品牌营销与研发投入 - 广告及推广费用从2022年的3179.5万元暴涨至2024年的1.13亿元，年复合增长率高达88.42% [16] - 研发开支从2022年的2567.3万元增加至2024年的3681.1万元，2024年研发费用率不及销售费用率的三分之一 [18] - 截至2025年6月末，公司产品体系包含687个SKU，但天猫旗舰店搜索“冲锋衣”仅出现8个结果 [7] - 在黑猫投诉平台上，截至10月29日有关公司的投诉达269条，主要涉及商品质量和退货退款问题 [19] 存货与现金流状况 - 存货从2023年的2.57亿元增加至2024年的6.93亿元，并于2025年上半年进一步增至9.31亿元 [20] - 2025年上半年存货周转天数高达485.4天，远高于同行探路者（276天）和安踏体育（136天） [21] - 经营活动所得现金流从2024年的2.50亿元下降至同年的0.80亿元，并于2025年上半年转为净流出0.89亿元 [22] - 截至2025年6月末，公司账上现金及现金等价物为2600.9万元，短期银行借款为2.31亿元，偿债压力较大 [22] 上市前分红与股权结构 - 2022年及2025年上半年，公司向股东派付股息分别为0.35亿元及2.9亿元，累计分红3.25亿元，接近2022年至2024年三年净利润之和 [22] - 王丽莉家族（含相关成员）合计持股约97.75%，2025年上半年的2.9亿元分红中至少有2.83亿元进入该家族 [23] - 公司计划将部分IPO募集资金用于营运资金及一般公司用途 [24]