公司财务业绩 - 前三季度营收增速为6.3%，创2015年以来新低 [2] - 为实现全年9%的增速目标，第四季度需实现约590亿元营收，同比增速需达17%以上 [2] - 2025年或成为公司首次未能达成年度业绩目标的一年 [2] - 前三季度系列酒收入为178.84亿元，同比下降7.78% [10] - 系列酒在酒类总营收中所占比重降至13.89%，低于2024年度的14.47% [10] 管理层变动 - 公司于10月27日迎来5年内第4次换帅，贵州省能源局原局长陈华被任命为集团董事长 [2] - 历次换帅常伴随新领导的市场主张、举措及人事调整，易引发经销商与基层的紧张情绪 [3] 经销商生态变化 - 经销商从过去的“躺赚”转向“求生”模式 [2] - 飞天茅台经销商的调货价一度跌破1700元 [4] - 专卖店需搭售才能购买飞天茅台，例如购买1499元的飞天茅台需搭售一瓶市场价仅为2350元的精品茅台 [4] - 系列酒经销商为保住资格继续打款进货，导致库存积压、现金流紧张 [12] - 部分经销商开辟副业增收，如销售烟、彩票、提供美甲服务等 [9][10] 价格与市场表现 - 飞天茅台的典当价格跌破1000元，部分典当行暂停收酒 [2][4] - 2024年6月飞天茅台典当金额为每瓶1500元–1600元，目前不足1000元 [4] - 茅台酒的金融属性淡化，典当客户非常少 [5] - 除茅台酒外，茅台系列酒全部出现价格倒挂，例如标价1188元的1935实际售价仅650元 [11][12] 收藏与投资市场 - 黄牛因每日亏损而暂停收购，部分“撸茅党”选择退出 [2][6] - 茅台品藏馆的销售价比2022年至2023年高位时的收购价至少下跌了三分之一 [8] - 原茅台品藏家联谊会停止运作，成立了新的茅台老酒联谊会 [8] 行业背景与竞争格局 - 公司营收占白酒行业整体销售收入的22% [2] - 公司第三季度营收增速低于山西汾酒，但净利润增速高于行业均值，对比五粮液（第三季度营收与净利润跌幅超50%）和出现亏损的洋河股份 [2] - 基建投资锐减、土地财政模式式微、反腐常态化等因素导致企业商务宴请和高端酒水需求减少 [3][4] 系列酒业务挑战 - 系列酒收入增速为负值的年份此前出现在2013年（-22.98%）和2014年（-49.87%） [10] - 台源酒（定价156元）作为大众酱香单品，有经销商因亏损几十万元而决定放弃经销商身份 [12]