近期价格表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜合约在创下每吨11200美元的历史新高后回落，周四收盘报11050美元/吨，单日下跌1.19% [3] - 上海期货交易所最活跃的铜合约微跌0.1%，收于每吨87960元 [3] - 铜价在10月份累计上涨约6%，但在创历史新高后急速回落，终结了连续六个交易日的上涨势头 [6] 供应端分析 - 全球铜矿供应干扰频繁，印尼Grasberg铜矿事故导致供应减少35%，预计造成50万吨的铜供应损失，占全球产量的2% [3] - 全球显性库存处于历史偏低水平，LME铜库存降至14万吨以下，空头面临被逼仓风险 [4] - 国际铜研究组织将2025年全球矿山产量增长率预测从4月的2.30%下调至1.40% [4] - 2025年至2028年全球铜矿新增供应进入瓶颈期，铜矿面临资源紧缺、品位下降及环保约束等多重压力 [9] - 复矿周期长，高铜价无法刺激铜矿产量快速增长 [9] 需求端分析 - AI算力数据需求已成为铜消费的新引擎，其用铜强度显著高于传统设施 [6] - 新能源领域表现强劲，电动汽车用铜量是传统燃油车的数倍，电网升级、AI与新能源三大需求形成"三重共振" [6] - 预计未来几年铜的消费量将保持年均80万吨的增长幅度，新能源用铜占比将由11%升至25% [9] - 高铜价对需求产生抑制作用，下游接受度趋于谨慎，线缆企业开工率持续低于往年同期水平 [7] 宏观与政策因素 - 美联储宣布降息25个基点，但主席鲍威尔的偏鹰派表态（表示"12月未必继续降息"）令市场失望，美元指数维持高位，抑制以美元计价的铜的买盘 [6] - 中国出台《铜产业高质量发展方案》及《有色金属行业稳增长工作方案》等政策，通过稳经济、扩内需及发展新质生产力系统性改善产业链景气度 [9] 机构观点与后市展望 - 高盛认为市场对供应危机的担忧可能被夸大，任何潜在的供给缺口可能被高价刺激下的强劲废铜出口及边际生产商的增产所抵消，预计铜价在每吨1万美元至1.1万美元区间高位徘徊 [6][10] - 方正证券判断2025年四季度铜矿供给增速可能转负，2026年行业供给紧张格局基本确定，中长期逻辑顺畅 [10] - 中信建投期货认为中长期铜市场供应端面临多重扰动，而需求端因能源低碳转型和AI数据中心新需求增长明确，未来几年供需缺口将持续扩大，铜价仍有上行空间 [10] - 长江期货指出短期铜价走高对下游需求抑制明显，铜价近期或维持震荡抬升的走势 [10] 技术分析与关键水平 - 沪铜主力合约已突破88000元/吨关键阻力位，短期或维持88000-89500元/吨区间震荡 [12] - 伦铜在11000美元上方形成较强支撑，若突破11146美元历史高点，下一个目标位可能指向12000美元 [12] - LME铜库存降至13.6万吨，处于近三年低位，并且连续七周下降，国内社会库存保持在51.1万吨的相对低位 [12]