机构：中金公司 研究员：王子瑜/李少萌/张帅帅 3Q25 业绩基本符合我们预期 民生银行发布三季度业绩，公司3Q25 营收同比增长4.6%、继续领先同业表现，前三季度累计营收同比 增长6.7%；3Q25 归母净利润同比降低10.6%，主要由于公司积极处置化解存量风险，前三季度归母净 利润同比降低6.4%。我们认为，民生银行过去几年在风险管理、业务经营层面的质变，可能会被资本 市场所忽略；向前看，我们看好伴随公司存续风险逐步出清后，经营能力呈现将从营收端逐步过渡至利 润端，预期差也有望推动估值修复。 发展趋势 净息差环比大幅改善。民生银行披露，公司3Q25 净息差为1.47%、同比增长5bp，相较上半年1.39%实 现大幅增长，前三季度累计NIM 达1.42%、同比增长2bp。其中，3Q25 付息负债成本率环比降低12bp 至 1.69%，我们认为主要受益于"大中小微客户一体化经营"、以及负债精细化管理；生息资产收益率环比 微降1bp 至2.94%。规模端，公司着重布局供应链优质企业客群，客群结构逐步优化。3Q25、前三季度 净利息收入分别同比增长4.6%、2.4%。 其他非息收入表现亮眼。公司3Q25 其他非 ...