非车险结构调整拖累保费增速，COR 同比改善。9M25 公司财险保费收入yoy+0.1%，其中车险/非车险 保费规模分别为804.6 亿元 /797.5 亿元，分别yoy+2.9% /-2.6%，非车险负增预计受公司主动优化业务结 构等拖累；COR97.6% /yoy-1.0pct，同比改善预计主因3Q25 大灾风险改善。 总投资高基数下同比改善。9M25 末公司保险资金投资规模超2.97 万亿元 /较年初+8.8%；非年化净/总 投资收益率2.6%/5.2%，同比-0.3pct /+0.5pct，净投资收益率因利率下行、总投资收益率提升因权益市场 上涨等贡献。截至9M25 末，公司FVOCI 权益规模较年初+18.5%，快于投资资产增速，预计是低利率 时代中增配高股息资产贡献，后续规模有望继续提升。 投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司代理人队伍量稳质升、银保增速迅猛，推动NBV 稳健增长； 财险COR 改善、保费增速有望触底回升，推动承保利润稳健增长；投资端整体配置均衡，预计投资收 益将保持稳健增长。预计25-27 年公司归母净利润554、602、647 亿元，增速为+23.2%、+8.6%、 +7.6% ...