评级与目标价 - 维持对比亚迪电子的买入评级 目标价调整为43.7港元 对应潜在股价升幅17% [1] - 目标价基于分部加总法估值 对应2025年市盈率20.7x [2] 近期财务表现 - 三季度收入为人民币427亿元 同比及环比均下降2% [2] - 三季度毛利率为6.9% 同比下降1.6个百分点 环比下降0.5个百分点 [2] - 三季度净利润为14.07亿元 同比下降9% 但环比增长27% [2] 业务板块展望 - 四季度收入预期将保持季节性增长 [1][2] - 2026年消费电子 汽车 服务器三个业务板块将保持较强成长动能 [1] - 2026年大客户新机型将带来结构件增量 公司已准备CNC产能扩充 [2] - 2026年汽车智驾和悬架产品将实现量价齐升 [2] 盈利预测与估值 - 调整2025年盈利预测 基本维持2026年盈利预测 [1][2] - 公司当前市盈率为11.5x 被认为已充分消化悲观预期 [1] - 估值中给予汽车智能系统业务35x的目标市盈率 新型智能产品业务25x的目标市盈率 [2] 增长驱动因素 - AI服务器液冷和电源部件将在AI服务器放量中推动业务强劲增长 [2] - 大客户零部件 汽车电子及服务器相关零部件将推动未来业务成长 [2]