3Q25业绩表现 - 实质营收同比增长5%，实质归母普通股净利润同比增长20%，业绩高于市场预期 [1] - 业绩超预期主要由于净利息收入高于预期，以及非息收入增长继续强劲 [1] 净利息收入分析 - 净利息收入同比下滑1%，但环比增长1%，表现超预期 [1] - 存款同比增长10%环比增长2%，带动生息资产同比增长5% [1] - 3Q25净息差为1.94%，季度环比下降9个基点，降幅小于预期 [1] - 公司对2025年净利息收入增速指引为同比微负，预计4Q25单季净利息收入同比下滑 [1] 非利息收入分析 - 非息收入同比增长13%，增速较上半年回落但仍保持双位数增长 [2] - 财富管理收入表现强劲，同比增长28%，其中投资产品分销业务同比大增36%，占比达74% [2] - 近期港股市场活跃对财富管理手续费收入有贡献，公司积极拓展高净值客户业务，推动受托资产向管理资产转化 [2] 盈利预测与估值调整 - 将2025年实质营业收入预测上调1%至210亿美元，实质归母净利润预测上调5%至53亿美元 [2] - 将2026年实质营业收入预测上调3.4%至216亿美元，实质归母净利润预测上调14.3%至55亿美元 [2] - 上调公司目标价10%至175港元，对应2025年及2026年市净率分别为1.1倍和1.0倍，有10%上行空间 [2]