黄金价格走势 - 国际金价剧烈波动，于10月28日跌破3900美元/盎司后，仅一天便重返4000美元关口 [1] - 2025年以来国际金价从每盎司2300-2500美元区间一路飙涨，年内累计涨幅接近60%，10月初纽约黄金期货价格突破每盎司4000美元创历史新高 [3] - 高金价直接推动国内金饰价格从一年前的每克766–768元跃升至1200元以上，涨幅超过50% [3] 零售市场反应 - 周生生、老凤祥等品牌金饰克价在10月31日重新站上1200元大关 [1] - 终端市场异常冷清，顾客消费谨慎持观望态度，导致金店加盟商进货量较去年同期减少约三分之一，婚庆类金饰订单明显下滑 [3] - 2025年上半年全国黄金消费量同比下降3.54%，其中黄金首饰消费量降幅高达26% [3] 公司经营策略与业绩 - 面对高金价，门店不得不加大折扣力度促销，既削弱存货增值收益又激化市场竞争，高铺货成本抑制加盟商扩张意愿 [5] - 加盟商采取保守策略延后补货减少库存，直接影响品牌方业绩，周大生前三季度营收同比下降37.35%，中国黄金归母净利润下降55.08% [5] - 品牌方通过上调产品价格缓冲成本压力，老铺黄金在10月26日完成年内第三次调价部分产品涨幅接近20%，周大福也宣布在10月底提高定价黄金产品零售价预计多数产品涨幅在12%至18%之间 [5] 行业结构调整 - 关店成为品牌方优化网络的直接手段，行业正从规模扩张转向质量提升 [7] - 周大福单季度关闭296家零售点，2024年以来已净关闭约500家门店，周六福关闭674家加盟店，老凤祥加盟店净减少166家，周大生前三季度门店净减少560家 [1][7] - 传统黄金珠宝品牌面临水贝市场等新兴渠道挑战，其采用"批零一体化"模式按实时金价加工费定价，通过直播带货和社群营销降低经营成本 [7] 消费需求转变 - 消费者更倾向于去银行购买金条，因溢价和工费较低且品质纯度更有保障，2025年一季度中国金条及金币消费量同比增加近三成，与金饰消费下降26%形成对比 [7][9] - 年轻消费者观念转变，95后更倾向于购买轻奢包包而非传统金饰，2024年结婚人数暴跌20%直接削减三成金饰需求 [9] - 消费者对黄金饰品态度从"保值型消费"转向"体验型消费"，更看重设计感、佩戴场景和性价比 [9] 投资需求与宏观背景 - 黄金投资需求持续升温，2025年二季度全球黄金ETF持仓量环比增加123吨创三年来单季最大增幅，三季度全球黄金需求总量达1313吨需求总金额达1460亿美元创单季度最高纪录 [9] - 各国央行持续购金为金价提供支撑，2025年上半年全球央行净购金量达450吨为历史同期次高，中国人民银行连续20个月增持黄金持有量达到7370万盎司 [11]