央行国债购买操作性质 - 央行在二级市场买卖国债是精准调控工具，而非大规模放水，旨在调节市场流动性[1][3] - 操作模式为在市场缺资金时买入国债，资金过多时卖出国债，相当于为经济安装油门和刹车系统[3] - 与2008年美联储零利率救市政策存在本质区别，属于调控工具的精细化升级[3][4] 货币政策转型背景 - 货币发行机制正从依赖外汇占款转向以国债为锚，外汇储备占基础货币比重从2014年83%降至58%[4][6] - 央行持有国债规模从1.5万亿元增长至2.88万亿元，国债正成为货币发行的压舱石资产[4][6] - 政策转型需要平稳过渡，通过新老引擎配合确保不翻车，如同开车换挡需先踩离合[10] 市场影响与反应 - 债市机构开始抢券，10年期国债收益率当天下跌4.5个基点，但次日回升显示市场理性看待[3] - 北向资金10月累计净流入超300亿元，美联储降息当日单日净流入120多亿元[10] - A股科技板块2025年三季度估值修复20%，国盾量子、鹏辉能源等科技股被外资净买入超1.2亿元[10][11] 政策协同效应 - 财政部11月在香港发行40亿美元国债，与央行国内买国债操作形成内外呼应组合拳[7][8] - 财政货币政策协同可拉动配套贷款，2025年新增5000亿元地方债限额配以流动性支持能拉动两三万亿元贷款[6] - 美联储降息使中美10年期国债利差缩小至50个基点，为政策调整腾出空间，减轻资本外流压力[8] 资产定价机制变化 - 国债收益率曲线将成为资产定价尺子，核心城市房产和优质科技股经得起衡量[11] - 央行操作期限可能从1年以内短债扩展至3-5年期，以匹配政府发行的5-10年期债占比从53%升至71%的变化[11] - 未来财富机会将围绕国债、优质股权等核心资产，而非政策刺激猜测[13]