行业整体业绩表现 - A股所有白酒企业2023年三季度业绩披露完毕，多数酒企业绩加速下滑，部分区域酒企净利润同比降幅接近三位数 [1] - 口子窖单季归母净利润同比大幅下降92.55% [1] - 行业龙头贵州茅台前三季度营收超1300亿元，归母净利润同比增长6.25%，但增速创下近十年新低 [1] - 此次季报被形容为白酒行业近十年来的"最差季报" [2] 行业周期与历史对比 - 白酒行业并非首次经历调整，上世纪末名酒曾降价求存，2012年前后受需求影响行业经历寒冬，当时库存高企、价格倒挂与市场信心崩塌的严峻程度远超当下 [3] - 行业已彻底告别高速增长的粗放发展阶段，进入稳定成熟的高质量发展周期 [2] - 下行阶段被视为企业修炼内功与孕育新机遇的过程，每一次调整都是为了下一次更有力的发展 [3] 企业应对与市场反应 - 相较于过往周期中部分企业通过渠道压货、调整数据粉饰业绩，此次企业敢于暴露真实经营状况，展现了勇气和底气 [2] - 在白酒股业绩尽显寒意之际，资本市场出现反弹，例如10月31日古井贡酒盘中冲高超7%，迎驾贡酒、舍得酒业等跟涨 [4] - 资本市场对行业的反应从错愕转向冷静思考，预示着行业可能迎来格局重塑与价值回归 [5] 行业核心价值与竞争优势 - 从消费端观察，高端白酒及老酒的收藏属性稳固，商务消费场景逐步复苏，刚性需求为行业提供了坚实基本盘 [4] - 头部酒企拥有成瘾性消费、稀缺性、文化溢价三重"护城河"，贵州茅台毛利率达91.29%，泸州老窖毛利率达87.11%，在大多数行业中领先 [4] - 先款后货的销售模式与老酒不断增值的特性，使行业在调整期仍能保持相对稳健的现金流 [4] - 行业的核心价值正从爆发式增长转向穿越周期的抗风险能力与稳定的红利属性 [3]