核心财务表现 - 2025年第三季度单季营收为1949.85亿元，同比下降3.05%，为2022年以来首次单季度营收同比下滑 [1][3] - 2025年第三季度单季净利润为78.23亿元，同比大幅下跌32.6%，连续两个季度利润下滑 [1][3] - 2025年前三季度累计营收为5662.66亿元，同比增长12.75%，但累计净利润同比下降7.55%至233.33亿元 [1][3] - 2025年第二季度已显现增收不增利态势，当季营收2009.2亿元同比增长14%，但净利润63.6亿元同比下滑29.9% [4] - 公司毛利率在二季度为16.3%，三季度虽回升至17.9%，但仍处于近年来的低位 [4] 销量与市场表现 - 2025年前三季度全球累计销量为326万辆，同比增长18.64%，但第三季度单季销量同比下降约1.8% [3] - 2025年9月单月销量为39.63万辆，同比下降5.52%，为今年以来首次单月销量同比下降 [3] - 公司将年度销量目标从550万辆下调至460万辆，前三季度已完成新目标的70.87% [3] - 海外市场成为重要增长引擎，1-9月海外销量达70.16万辆，同比激增132%，已超过2024年全年海外销量总和 [3] - 10月前6日新增订单超过23.6万辆，远超去年同期水平 [6] 研发投入与技术产出 - 2025年前三季度研发费用高达437.5亿元，同比增长31.3%，超过净利润近一倍 [6] - 公司前三季度研发投入较特斯拉高出109亿元 [6] - 高研发投入催生出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台、兆瓦闪充技术、灵鸢车载无人机系统等前沿技术 [6] - 研发费用率上升直接拖累短期利润，例如“天神之眼”系统下放至10万级车型增加了单车制造成本 [6] - 2025年第二季度单车成本达11.2万元，环比增长约1万元，单车净利润降至约0.5万元 [6] 行业竞争与智能化挑战 - 新能源汽车产业正从“电动化”向“智能化”转型，高研发投入是抢占技术制高点的核心手段 [7] - 公司在智能化领域面临激烈竞争，特斯拉FSD抢占高端市场，华为乾崑ADS 3.0渗透25万级市场，小鹏将城市NOA下放至15万级车型 [8] - 公司“天神之眼”智驾系统已搭载170万辆车，但城市领航功能仅限A/B版本且尚未大规模落地 [8] - 行业面临政策性补贴退坡，前期销售火爆一定程度上透支了未来需求 [9] - 用户需求正重新聚焦车辆的稳定性、安全性及耐用性 [9] 战略建议与未来展望 - 公司需强化智能驾驶技术的差异化，通过数据闭环优化算法精度，实现城市NOA快速迭代 [8] - 建议构建智能生态闭环，将车载系统与手机、家居等场景深度融合以提升用户黏性 [8] - 需加速海外本地化研发，针对不同市场法规与用户习惯进行定制化开发 [8] - 应通过组织架构调整加速技术落地，避免“为投入而投入”的资源浪费，提升研发效率 [1][7][9] - 短期可通过规模化生产分摊研发成本，中期优化供应链管理，长期通过技术溢价实现品牌升级 [7] - 10月9日，公司第1400万辆新能源汽车在巴西乘用车工厂下线，显示研发储备开始释放动能 [6]