投资建议：业绩加速增长超预期，资产质量改善信号明确，财富管理快速回暖带动中收转正。长期看， 招商银行依旧是内生增长优势突出的银行，是银行股中唯一兼具顺周期+红利价值+财富管理业务弹性 的标的，Q3 以来跟随板块回调。当前A/H 股2025 年PB 估值0.95x/1.02x、PE 估值7.2x/7.8x，股息率 4.9%/4.5%，重点推荐，维持"买入"评级。 事件评论 风险提示 息差降幅收窄，存款成本下行显著。前三季度净息差1.87%，较去年全年下降11BP，Q3单季净息差 1.83%，环比-3BP，降幅收窄。1）资产收益率降幅收窄，Q3 生息资产收益率环比-11BP，其中贷款收 益率环比-13BP 至3.25%，主动压降低息票据，且目前对公收益率已处低位，预计未来进一步下行空间 有限。2）单季存款成本率环比明显下降10BP至1.13%，目前存款成本率显著低于同业，且加速下降， 反映客户粘性和定价能力。 事件描述 财富管理收入加速上行。1）前三季度手续费净收入增长0.9%（上半年增速-1.9%，Q3 单季增速 +7.1%），中收结束13 个季度下滑，核心业务财富管理收入同比+18.8%。前三季度代销基金收入 ...