整体业绩表现 - 2025年前三季度，中国移动、中国电信、中国联通营收分别为7947亿元、3943亿元、2930亿元，增速分别降至0.4%、0.6%、1.0%，较2024年同期显著放缓 [2] - 仅第三季度，仅中国移动实现2.5%的同比增长，中国联通持平，中国电信同比下降0.91% [2] - 同期净利润分别为1154亿元、308亿元、200亿元，增速分别为4.0%、5.0%、5.1%，但较去年同期5.1%、8.1%、10.0%的增速均有所放缓 [2] - 工信部数据显示，前三季度电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9% [2] 传统业务疲软态势 - 三大运营商传统业务收入占比从2020年的92%降至2025年三季度的78% [3] - 中国移动ARPU降至48元，较2024年同期的49.5元下降3%，且较2025年二季度减少1.5元 [3] - 三大运营商宽带用户合计净增2975万户，较2024年同期减少18% [4] - 传统业务毛利率从2020年的45%降至2025年三季度的38%，而新兴业务毛利率普遍超60% [4] AI新兴业务增长 - 中国联通“算网数智”业务中，AI相关收入占比超60%，联通云收入达529亿元，同比增长20.6% [6] - 中国联通智算总规模超35 EFLOPS，AI训练与推理服务收入占联通云收入的35%，达185.15亿元 [6] - 中国电信智能收入同比暴涨62.3%，收入规模预计超300亿元，占其产业数字化业务的24% [7] - 三大运营商AI相关业务收入占比从2024年的12%升至2025年三季度的19%，利润率较传统业务高15-20个百分点 [8] 行业增长逻辑转变 - 三大运营商前三季度研发费用合计超220亿元，其中AI相关投入占比超40% [10] - 中国电信研发费用91亿元，中国联通研发费用57.61亿元同比增长5.9%，中国移动计划未来三年AI投入翻番 [10] - 三大运营商AI云服务用户数较2024年增长30%，资源利用率从20%提升至35%以上 [11] - 产业链设备商如中兴通讯算力营收同比增长180%，服务器及存储营收同比增长250% [11]