核心观点 - 万科主要股东深圳地铁收紧对其财务支持条件 包括将部分信用贷款转为担保贷款并设定股东借款总额上限 此举引发市场对万科流动性的担忧 导致其美元债价格出现大幅下挫 [1][4][5][6] 股东支持条款变化 - 深圳地铁要求万科为价值203.73亿元人民币的现有无抵押贷款提供抵押物或质押品 若未能遵守则需立即冻结相关贷款本金和利息 [3] - 万科获深圳地铁提供的股东借款总额上限设定为220亿元人民币 且为一次性信贷额度 已偿还本金不得再次提取 [1][6] - 截至10月30日 深圳地铁向万科提供的291.3亿元贷款中约70%（约203.73亿元）为无抵押贷款 [4] - 分析认为 此举代表深圳地铁对万科的财务支持策略发生明显转变 自今年4月以来的多笔无抵押贷款支持方式被改变 [6] 市场反应与影响 - 受消息影响 万科2029年11月到期的美元债每1美元面值跌8.5美分至51.3美分 创发行以来最大单日跌幅 [4] - 万科2027年11月到期的美元债每1美元面值跌11美分至59.5美分 [4] - 此次调整正值万科第三季度资本扩张进一步扩大之际 市场对股东支持力度的担忧增强了投资者对公司流动性问题的关注 [4] 财务影响分析 - 截至目前 万科已动用197.1亿元无抵押股东借款 剩余可动用额度仅约20亿元 [6] - 根据新规 万科需为约200亿现有借款及未来20亿新增借款提供资产抵押 按50%至70%抵押率计算 需提供价值315亿至440亿元人民币的抵质押物 [6] - 分析认为 深圳地铁将继续支持万科 但会更严格控管贷款规模并要求规范化担保 [7]