不良率持续改善，关注率上升，资本水平夯实：截至9 月末，公司不良贷款率0.94%，较上年末上升 0.04 个百分点；关注类贷款占比1.38%，上升0.43个百分点，预计受零售资产不良压力影响。拨备覆盖 率240.21%，较上年末下降45.94 个百分点。核心一级资本充足率10.65%，较上年末上升1.09 个百分 点，资本水平夯实，显著受益于财政部增资。 投资建议：公司背靠邮政集团，依托" 自营+代理"独特模式，持续巩固普惠金融与乡村振兴主阵地， 零 售县域客户基础扎实， 同时持续推进公司金融"1+N"经营与服务新体系。资负稳健增长，对公业务表现 亮眼，息差企稳向好。非息收入延续高增，财富管理业务稳步发展。资产质量整体优异，资本实力进一 步增强。2025 年中期分红率稳定在30%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持"推荐"评级，2025- 2027 年BVPS 为8.53 元/8.99 元/9.56 元，对应当前股价PB 为0.67X/0.64X/0.60X。 业绩增速稳健，减值压力缓解：2025 年1-9 月，公司营业收入2,650.80 亿元，同比增长1.82%；归母净 利润765.62 亿元，同比增长0 ...