事项： 工商银行发布2025 年三季报，公司前三季度实现营业收入6400 亿元，同比增长2.2%，实现归母净利润 2699 亿元，同比增长0.3%。年化加权平均ROE 为9.3%。截至2025 年三季度末，公司总资产规模达到 52.8 万亿元，同比增长9.2%，贷款同比增长8.4%，存款同比增长8.0%。 息差边际企稳，资产规模稳步扩张。工商银行25 年三季度净息差为1.28%（25H1，1.30%），同比回落 15BP。我们根据期初期末余额测算的25Q3单季年化净息差为1.25%，较25Q2 上行1BP，息差边际企 稳。拆分来看，负债端成本下行贡献息差边际企稳，我们根据期初期末余额测算的25Q3 单季年化生息 资产收益率为2.59%，较Q2 回落6BP，单季年化付息负债成本率回落8BP 至1.47%，缓解资产端收益下 行压力。规模方面，工行25 年前三季度资产扩张稳健，总资产规模同比上行9.2%（11.0%，25H1）， 其中贷款同比增长8.4%（+8.4%，25H1），结构上仍向对公倾斜，对公贷款同比增速上行0.3 个百分点 至7.8%（+7.5%，25H1），零售贷款同比增速回落0.9 个百分点至2.9 ...