核心观点 - 公司股票表现超越多数金融科技同行 其高效的商业模式正受益于盈利杠杆、利息收入增长和稳健的全球扩张 这些因素共同改变了投资者对公司的看法 [1] 商业模式与运营杠杆 - 商业模式的核心优势在于极高的规模效应 无需增加员工或分支机构即可实现增长 超过350万个客户账户接入同一自动化系统 新增账户的边际成本极低 [3] - 强大的运营杠杆使公司税前利润率从2020年的61%持续增长至2024年的72% 位居行业前列 新增收入大部分直接转化为利润 [4] - 该商业模式更类似于软件平台 具备可预测、高效和巨大可扩展性的特点 [5] 利率环境与盈利能力 - 较高的利率环境直接提升了公司的盈利能力 公司持有数百亿美元的闲置客户现金余额 这些余额产生净利息收入 [8] - 当利率接近零时 利差可以忽略不计 但随着美联储加息 公司的净利息收入大幅增长 无需营销活动或风险贷款即可推动利润激增 [9]