使用供需缺口的变量有效规避了因产量扩产造成的影响，但是缺口背后大部分的推手仍然是天气因素带 来的扰动。除了基本面因素以外，我们也叠加了宏观周期进行观察。以基钦周期作为标尺，糖价一般横 跨一到两个基钦周期，在重大全球经济危机的冲击下，展现出一致的步调，如2008年全球经济危机与 2020年新冠疫情的冲击。而相对局部的宏观危机对于食糖这种刚需品种来说，冲击比较小。在上涨行情 中，2011年与2023年两波大涨，同时叠加了宽松的货币政策，因此把行情的波动幅度放大。此时，从绝 对价格和时间跨度的角度看，我们很可能处于熊牛转换期。在此，我们主要关注天气因素是否有可能成 为潜在的驱动。 NOAA最新跟踪表明，拉尼娜现象已经出现，预计将持续到2025年12月至2026年2月，到2026年1月至3 月可能会转为厄尔尼诺-南方涛动状态正常(这种可能性为55%)。拉尼娜天气可能造成巴西中南部的干旱 气候，而2025年12-2026年3月为巴西甘蔗的生长期，可能造成26/27年度减产。但是由于此次拉尼娜的 力度不大，具体需要跟踪冬季巴西的降雨水平。由于预计2026年1-3月转向正常状态，那么暂时对于印 度和泰国种植季没有影响。 我 ...