行业核心观点 - 医药主题基金规模增长的关键驱动因素正从单纯的产品业绩高低，转向产品风格清晰、持仓可预测和策略连续性 [1] - 在公募产品货架种类持续丰富的背景下，投资者选基标准更为苛刻，高收益产品“叫好不叫座”的现象频现，业绩指标对规模增长的影响有所降低 [1] - 基金持仓透明与连续是吸引资金的关键要素，合同强制约定投资范围的产品更受青睐，因其提供了更高的可预测性 [7][8] 业绩与规模分化现象 - 全市场业绩最高的医药主题基金年内收益率达118%，但截至9月末规模仅约5.3亿元，而收益率分别为99%、97%、77%、62%、58%的五只竞品规模分别达24.03亿元、83.83亿元、22.76亿元、15.87亿元、16.06亿元，形成规模碾压 [2] - “冠军医药基金”在今年1月规模为2.26亿元，同期中银港股通医药、永赢医药创新智选基金规模约1.12亿元、1.76亿元，后者在业绩未碾压的情况下，规模实现20倍、46倍的逆袭 [2] - 业绩指标对规模的“失效”也体现在同一基金经理管理的“双胞胎”产品上，例如平安核心优势基金收益率75%规模2.45亿元，而收益率67%的平安医疗健康基金规模达41.52亿元 [4] 产品风格与合同约定的影响 - 基金合同未强制约定只投医药行业，被认为是“冠军医药基金”规模竞争落后的原因之一，尽管其几乎全仓医药股 [3] - 鹏华创新增长基金收益率93%规模0.93亿元，鹏华医药科技收益率81%规模37.18亿元，业绩领先12个百分点的产品规模仅为后者的约3% [4] - 工银新经济基金收益率78%规模不足4亿元，工银前沿医疗基金收益率28%规模突破100亿元，业绩跑赢约50个百分点但规模吸金能力不足 [5][6] - 产品大幅度换仓影响规模增长，创金合信全球医药基金三季度前十大重仓股均被替换，尽管其业绩74%领先竞品30个百分点，但规模仅约4200万元，远低于策略连续的创新合信医疗保健基金（规模4.85亿元） [6] 投资者偏好与市场趋势 - 在赛道化行情显著的市场氛围中，投资者更偏好持仓内容透明、风格稳定的品种，这也是指数基金产品规模爆发的原因 [7] - 公募行业进入产品货架品类高度丰富的新时期，细分化、场景化需求快速爆发，持仓风格稳定和透明的产品更易成为资金申购首选 [7] - 投资者面对同类产品或同一基金经理的多只产品时，倾向于选择持仓内容可预测的基金，尤其是被基金合同强制约定的行业基金 [8]