美股财报季整体表现 - 美股本轮财报季已过半，市场业绩超额收益较历史均值有所下降 [1] - 尽管企业盈利层面整体呈现乐观态势，但高估值和美联储政策前景可能带来潜在逆风 [1][4] 企业业绩与市场反应 - 第三季度财报季表现亮眼，业绩超预期的个股在财报发布后相对标普500指数的超额收益率中位数仅为32个基点，远低于过去98个基点的历史水平 [2] - 当前"业绩正向惊喜"的发生频率是本世纪以来最高的（除2020年末疫情后经济重启时期外），由销售额增长和利润率提升双重驱动 [2] - 标普500指数成分股营收同比增长2.3%，是历史平均增速的两倍 [4] - 投资者更关注企业的未来盈利前景，并将市场共识中6%的盈利增长率视为"保守预测"甚至"低得不切实际" [2] 人工智能投资与市场关注 - 超大规模科技公司的资本支出持续超出预期，市场对其2025年初资本支出的预测已从3140亿美元升至约5180亿美元 [3] - 投资者对资本支出增长的接受程度取决于盈利增长的强劲程度以及市场对AI投资变现能力的认知 [3] - 本月已发布财报的公司中，有半数提到了AI相关效率提升的潜力，该比例较第二季度略有上升 [3] - 以Alphabet和Meta为例，前者因上调2026年净利润指引推动股价上涨，后者因维持业绩指引稳定导致股价下跌 [3] 市场估值与潜在压力 - 标普500指数的未来12个月预期市盈率达23倍，远高于18.6倍左右的10年均值 [4] - 高估值的合理性建立在投资者确信企业盈利增速会快于股市涨幅的基础上 [4] - 股市回报与债券收益率之间存在显著正相关性，表明市场处于"好消息是好消息 / 坏消息是坏消息"的背景下 [5] - 股市对债市下调美联储降息定价的反应平淡 [5] 融资市场与政策影响 - 近期隔夜回购市场的交易量持续上升，若有担保隔夜融资利率与联邦基金利率的利差扩大，可能预示融资市场压力 [6] - 美联储宣布将于12月停止缩减资产负债表的"量化紧缩"计划，可能旨在应对短期融资市场的潜在问题 [6] - 政府停摆导致关键经济数据无法发布，可能令美联储暂缓宽松政策 [6]