美股财报季整体表现 - 美股本轮财报季已过半，业绩超额收益较历史均值有所下降 [1] - 市场业绩表现亮眼但反馈不佳，超额收益率中位数仅为32个基点，远低于历史水平的98个基点 [2] - 企业营收表现强劲，标普500指数成分股营收同比增长2.3%，是历史平均增速的两倍 [4] 企业盈利与市场反应 - 当前“业绩正向惊喜”的发生频率是本世纪以来最高水平，由销售额增长和利润率提升双重驱动 [2] - 投资者更关注企业未来盈利前景，而非单纯的历史业绩超预期 [2] - 市场共识的6%盈利增长率可能被视为“保守预测”甚至“低得不切实际” [2] 科技行业与AI投资 - 超大规模科技公司的资本支出持续超出预期，市场对其明年资本支出的预测从3140亿美元升至约5180亿美元 [3] - 投资者对资本支出增长的接受度取决于盈利增长的强劲程度及对AI投资变现能力的认知 [3] - 本月已发布财报的公司中，有半数提到AI相关效率提升的潜力，比例较第二季度略有上升 [3] - Alphabet因上调2026年净利润指引推动股价上涨，而Meta因维持业绩指引稳定导致股价下跌 [3] 市场估值与潜在压力 - 标普500指数的未来12个月预期市盈率达23倍，远高于10年均值18.6倍 [4] - 高估值的合理性基于投资者确信企业盈利增速会快于股市涨幅 [4] - 美联储降息节奏可能令市场失望，但股市目前对此反应平淡 [5] - 若降息节奏放缓的同时经济保持稳定，股市或可接受，但需警惕债市与股市释放的信号 [6] - 政府停摆导致关键经济数据无法发布，可能令美联储暂缓宽松政策 [6] 融资市场动态 - 融资市场出现压力上升迹象，近期隔夜回购市场交易量持续上升 [6] - 若有担保隔夜融资利率与联邦基金利率的利差扩大或出现交易失败，可能引发市场反应 [6] - 美联储宣布将于12月停止量化紧缩计划，可能旨在应对融资市场压力 [6]