全球黄金供给 - 2025年第三季度全球黄金总供应量同比增加37.1吨，涨幅为2.90% [1][3] - 矿山产量同比增长19.0吨，回收金量同比增加19.6吨，连续两个季度正增长 [1][3] - 生产商净套保同比下降1.5吨，在第一季度短暂同比增长后连续两个季度同比回落 [1][3] 全球黄金需求 - 2025年第三季度全球黄金需求（不含OTC及其他）同比增加64.1吨，但增幅环比回落 [1][9] - 黄金ETF需求及金条金币投资需求同比保持正增长，其中北美和欧洲地区黄金ETF需求环比大幅回升 [1][9] - 珠宝需求同比降幅扩大，印度同比降幅扩大，中国同比降幅与第二季度基本持平，零售商囤货同比降幅继续扩大 [9] - 央行购金同比和环比均回升，多国央行在第三季度继续增持黄金 [1][9][13] - OTC及其他需求在2025年第二季度大幅回升后，第三季度继续扩张但环比有所回落 [1][9] 黄金税收新政 - 新税收政策自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日，明确区分投资与非投资用途及会员和非会员类型 [2][10] - 非投资类黄金通过会员和非会员渠道购买税收成本均增加，会员渠道投资类黄金影响相对有限 [2][12] - 新政策利好银行等交易所会员的黄金投资产品，黄金投资有望向交易所集中，基准金影响力增强 [2][12] 区域需求分析 - 不含央行购金的黄金需求中，第三季度美洲及欧洲地区需求同比正增长，亚洲地区需求下滑主要由珠宝需求拖累 [13] - 第三季度除美洲外，其余区域金条金币需求均录得正增长，投资类黄金产品仍旧受到青睐 [9][10]