美国财政部债券发行策略 - 市场预期美国财长贝森特将进一步转向短期债券发行，以压低长期美债收益率 [1] - 美国财政部预计在30万亿美元的国债市场上继续增加短期债券发行比重 [1] - 尽管曾批评前任策略，但贝森特上任后保留了偏爱短期美债的做法 [1] 短期债券占比趋势与预期 - 财政部借款咨询委员会（TBAC）曾建议短期美债占比应长期维持在20%左右，但截至今年9月，该比例已超过21% [2] - 花旗估计，若不增加中长期国债发行量，到2027年底短期国债占比将攀升至26%以上 [2] - 交易商预计财政部将维持各期限国债拍卖规模不变，并重复7月声明中保持名义付息债券销售稳定的表述 [2] 近期债券发行计划 - 下周的再融资拍卖预计总规模为1250亿美元，包括580亿美元3年期、420亿美元10年期和250亿美元30年期国债 [5] 融资成本与节省 - 受益于10月美联储降息至3.75%-4%区间，短期国债对美国财政部而言正变得更加便宜 [2] - 以较低基准利率进行债务再融资节省的成本，加上关税收入，可能为美国政府节省1万亿美元 [3] - 在截至9月30日的财年中，财政部在债务上的总支出达到创纪录的1.22万亿美元 [3] 美联储政策的影响 - 美联储停止缩减国债持有量，并从12月开始将MBS到期回笼资金用于购买短期国债 [1] - 美联储利用到期MBS回笼现金购买国债，可能每月带来约150亿美元的额外需求 [4] - 加上量化紧缩结束等因素，明年美联储对短期国债的需求可能攀升至2800亿美元 [4]