行业整体表现 - SW煤炭板块2025年第三季度实现营收2979亿元，同比下滑16.5%，实现归母净利润276亿元，同比下滑30.3%，周期底部已确认，供需格局显现逆转拐点 [2] - 1-9月份规模以上工业原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0%，23个产煤省份中13个省份产量同比下滑，呈现供应收缩、需求韧性显现、价格筑底反弹的运行特征 [5] - 2025年第三季度国内规上工业原煤产量出现罕见连续同比下降，7月、8月、9月产量增速分别为-3.8%、-3.2%、-1.8%，供给收紧信号增强 [6] 广汇能源财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入225.3亿元，归属于上市公司股东的净利润10.12亿元，受主要产品销售价格下行影响，收入及利润水平同比有所下降，但经营活动产生的现金流量净额43.15亿元，同比增长6.14% [2] - 2025年第三季度公司营业收入为67.83亿元，归母净利润为1.59亿元，两项指标与第二季度相比波动幅度均小于1%，业绩环比保持平稳 [3] - 公司第三季度销售毛利率为16.35%，比第二季度提高3.41个百分点，是近三年来的第三季度最佳水平，实现利润总额4.18亿元，环比二季度大幅增长 [3] 广汇能源运营与生产 - 前三季度原煤产量3868.08万吨，同比增长78.64%，实现煤炭销量4002.67万吨，同比增长39.92%，市场份额稳步提升 [6] - 第三季度原煤产量1181.14万吨，同比下降0.63%，降幅优于行业整体水平 [6] - 第三季度提质煤产量、销量分别同比增长16.20%、44.23%，大幅高于该产品上半年的产量增速11.92%和销量增速24.65%，煤基油品产量同比增长11.81% [6] 市场环境与价格展望 - 预计今年冬季因双重拉尼娜现象影响或出现寒冬，10月中旬北方地区气温骤降，10月10日至10月16日燃煤发电企业日均耗煤量环比增加12.5% [7] - 极端气候叠加供给偏紧，2025年第四季度煤价大概率易涨难跌，2026年煤价中枢有望同比回升 [7] - 国家反内卷政策、区域供需结构变化及可能寒冬气候有望令煤炭单吨盈利能力持续改善，四季度煤炭价格持续调涨具备持续性 [8] 公司战略与券商观点 - 公司主动缩减天然气贸易业务，将7月长协订单顺延至第四季度以更好匹配市场需求，第四季度作为旺季天然气业绩值得期待 [3] - 公司旗下新能源公司和清洁炼化公司等煤化工装置于7月进行年度检修，为后续稳产优产提供保障 [3] - 开源证券维持2025-2027年公司盈利预测，预计归母净利润为19.3亿元、32.1亿元、35.4亿元，维持买入评级 [8] - 国海证券和东吴证券均将公司列为动力煤弹性标的 [2]