行业趋势与市场背景 - 稳定币正从币圈工具演变为金融基础设施，进入"清算层大战"阶段 [6] - 全球跨境第三方收款市场规模2024年约6000亿美元，预计2029年突破1万亿美元 [14] - 稳定币支付规模截至2025年7月相较2022年暴增800多倍，全年预计达280亿美元 [12] - 主要法域监管态度明确，美国通过《GENIUS法案》、香港落地监管条例、欧盟MiCA生效 [11] - Visa已完成超过2亿美元的稳定币结算试点，主流金融机构接受链上美元作为清算资产 [12] - 麦肯锡报告预测到2030年稳定币与代币化现金将成为全球支付网络核心通道之一 [10] OwlTing Group (OWLS) 公司概况 - 公司成立于2010年，从区块链溯源与旅游电商转型为金融科技公司 [4] - 核心产品为OwlPay（稳定币结算引擎）和OwlPayHarbor（法币/稳定币出入口） [4] - 通过直接上市方式在纳斯达克挂牌，开盘价10美元，一度涨至68美元，收盘55.55美元，市值曾达49亿美元，现回落至约10亿美元 [4] - 2024财年收入757万美元（同比增长18%），净亏损1027万美元 [5] - 在美国40个州获得Money Transmitter License，并在日本、欧盟、东南亚备案 [4] 战略合作与市场定位 - 与Visa达成协议，OwlPay将嵌入Visa超过85亿支付端点，覆盖190多个地区、160种币别 [5] - 公司定位为具备法币出入口合规能力的跨境清算网络运营商，而非单纯区块链公司 [4] - 业务模式属于稳定币产业链中的B2B清算与代付层，连接链上资金与法币账户 [16] 产品与服务商业模式 - OwlPay为企业提供T+0到账结算服务，目标费率0.5%，支持多币种及全程KYC/AML审查 [19] - B2B结算服务占整体营收约60%，客户主要为跨境电商和供应链企业，Take Rate介于1%–3% [22] - 平台类Payout服务（如发薪结算）占营收约25%，增长较快 [22] - 法币与稳定币兑换通道及合规API服务占营收约15% [22] - 商业模式依靠资金流量抽取"通行费"，属于高毛利率系统层收入 [22] 行业竞争格局与不同发展路径 - 稳定币清算赛道形成三种路线：BVNK（传统金融派）、Bridge（接口平台）、OWLS（轻资产清算网络） [23] - BVNK去年估值7.5亿美元，Coinbase正以约20亿美元收购，估值一年翻约2.7倍 [1][24] - OWLTS走轻资产路线，利用MTL+MSB合规网络构建跨境清算网，并直接打通Visa Direct网络 [24] 公司估值与投资逻辑 - OwlTing当前市值约10亿美元，对应P/S接近100倍，远高于同行Wise、Payoneer、Circle [28] - 公司被视为"路径公司"而非"利润公司"，估值依赖未来稳定币支付成为主流的预期 [29] - 投资逻辑类似2000年的PayPal或2015年的Wise，可视为链上清算层的长期期权 [29][30] - 公司目标是成为"稳定币世界的Visa"，重写企业财务系统中的资金流路径 [27]