公司概况与投资活动 - 锦秋基金是2024年国内AI赛道最活跃的投资机构之一，截至10月底在AI相关赛道出手总次数超50次[2] - 被投企业包括生数科技、Pokee AI、星尘智能、地瓜机器人等一线明星标的[2] - 公司成立仅3年，已通过“锦秋小饭桌”、“Scale With AI”硅谷行、“Experience with AI”CEO大会等活动在AI创投生态中建立鲜明印记[2] - 锦秋基金是一支12年周期的美元基金，专注于AI核心产业链投资[48] - 在过去一年投资超过50个项目，其活跃度在整个行业是top 2水平[48] AI应用赛道观点 - 坚定认为模型是commodity，价值会让路给产品，真正懂得用户的产品才是稀缺的[9][11] - AI应用收入和估值暴涨速度远超互联网时代，新兴AI公司如Cursor仅用12个月就达到1亿美金ARR，而传统SaaS公司需4-5年[15] - 当前模型不够完善，产品有进步空间，用户选择基于信任，因此“信任尤为重要”[13] - 市场要的不是“我也能做”，而是“只有我能做”，真正更懂得用户的团队才能获得信任并形成复利[14] - 应用层投资占比最高，达到56%，源于对模型能力和成本趋势的观察[51] - 解决具体痛点和用可验证解决方案是快速成长公司的信号，垂直领域做到极致即可掌握定价权[31] - 不用回避套壳，只要把壳从薄做到厚，如Cursor在垂直场景做得足够好，快速达到1亿美金ARR和270亿美金估值[32] 芯片算力赛道观点 - 2025年全球算力市场规模为1500亿美金，AMD预测到2028年将达到5000亿美金[18] - 推理芯片需求激增，谷歌Q3平均每月Token消耗为1000万亿次，9月达1300万亿次；OpenAI API调用量每小时60亿次；字节火山每天30万亿调用，每月900万亿次[19] - 芯片算力方向存在三个机会：推理芯片窗口刚打开、芯片-软件-算法正向飞轮、创新团队用不同技术方案解决问题[20] - 算力基础层投资占比10%，认为对长期模型降本是重要基础支撑[51] - 算力架构创新是推动智能商品化的重要因素，推理集群能效比需显著提升，新算力架构将出现，公司已投资近存、存算一体、光计算等技术路线[73] 机器人/具身智能赛道观点 - 整个赛道正在迎来ChatGPT时刻，数据级爆发、资本狂奔、成本下降三个拐点同时发生[23] - 2025年整个市场融资额414亿美金，是2023年的5倍[23] - 具身智能投资占比25%，不仅代表物理世界的AI应用，也是迈向AGI的重要路径[51] - 具身智能未来核心是构建物理世界的agent应用，但目前基础模型未达到GPT时刻，应用全面爆发时间点未到，需先解决模型和智能问题[85] - 提升智能的关键是数据，跑通第一人称视频数据的预训练是Physical AI scaling的重要路径，并需建立真实场景数据闭环[85] 跨赛道共同法则与预判 - 跨越应用、芯片、机器人三个战场的共同法则包括：找到不对称、做时机判断决定资源投入度、数据飞轮有效[26][27][28] - 2026年预判包括：大模型竞争持续对应用公司利好，模型厂商不具优势，深入场景的产品更具优势[36]；从“个人助手时代”走向“Agent Economy时代”，将出现自主学习、新基础设施、信任与安全三大机会[37]；低估了AI需求，科技巨头资本支出从2023年2270亿美金增至2026年5430亿美金，但投入依然远远不够[39] - AI加速发展，过去20年要发生的事可能会在未来五年发生，应用founder重建工作方式与生活方式，芯片founder重建计算基础，机器人founder重建比特与原子世界交互[42] 智能发展趋势与投资逻辑 - 技术迭代浪潮持续提速，AI速度相较于移动互联网快了十倍[7] - 智能持续提升，业界从以数据、模型参数为核心的预训练scaling law，进入以强化学习进行后训练的时代，并进一步向Physical AI发展[65][66] - 获取智能的成本持续下降，每token成本大幅下降，不同Benchmark上获取特定能力值的成本也在下降，模型商品化颗粒度越来越细[70] - 智能商品化趋势类似互联网时代宽带价格下降推动用户渗透率翻倍，智能带宽将出现相同趋势，为应用产业提供契机[71] - AI时代最大变量是信息、知识、内容编辑生产的边际成本显著下降甚至趋于零，带来内容供给能力爆炸，机会包括创作平权、个性化供给、新体验缔造[80]