事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收958.72 亿元，同比-9.72%；实现归母净 利润64.37 亿元，同比+15.87%；2025 年Q3公司实现营收359.20 亿元，同比-10.92%，实现归母净利润 25.33 亿元，同比+20.32%。 煤价低位推动成本下降，盈利能力同比攀升。2025 年Q3，公司营业成本同比-15.68%，降幅显著大于同 期营收降幅，我们推测主要系由于燃料成本同比改善所致。以Q5500 秦皇岛动力末煤价格为例，2025 年Q3 煤炭均价整体较2024 年同期更低，因此带动公司2025 年Q3 燃料成本改善。此外，2025年Q3 公司 的销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别同比-13.47%/-4.20%/+28.59%/-17.58%，费用管控明显。2025 年Q3， 公司毛利率和净利率分别为14.46%和9.29%，同比提升4.57 和2.14pct，盈利能力同比攀升。 投资收益略有减少，产能扩张贡献长期成长。2025 年Q3，公司实现投资净收益5.97 亿元，环比下降 54.01%，同比下降30.09%。我们推测，公司投资净收益下降主要系参股 ...