核心观点 - 尽管基本面改善仍需等待，但白酒行业报表加速出清，资本市场已可预判触底时间，对优质公司而言进入战略配置期 [1] 基本面分析 - 2025前三季度白酒行业营业收入3102.8亿元，同比下降5.48%，净利润1226.9亿元，同比下降6.63% [2] - 2025年第三季度行业收入763.1亿元，同比下降18.4%，净利润282.1亿元，同比下降22.0% [2] - 从增速看，营收和利润表现均为全国化名酒优于地产酒和次高端酒 [2] - 2025前三季度行业净利率40.6%，同比下滑0.5个百分点，第三季度净利率38.0%，同比下滑1.7个百分点 [2] - 2025年第三季度末行业预收账款429.7亿元，环比第二季度末增长20.4亿元 [2] - 2025年第三季度行业经营性现金流净额213.9亿元，同比下降54.2%，销售商品、提供劳务收到的现金819.0亿元，同比下降26.9% [2] - 2025前三季度行业经营性现金流净额1103.2亿元，同比下降4.9%，销售商品、提供劳务收到的现金3353.8亿元，同比下降3.5% [3] 估值分析 - 截至2025年10月31日，白酒板块绝对PE为18.7倍，低于2011年至今均值27.6倍 [4] - 白酒板块相对PE倍数为1.14倍，低于2011年至今均值2.01倍 [4] - 当前估值已部分反映中期需求承压预期，若需求改善，行业有望重回估值与业绩双击阶段 [4] - 大部分白酒公司当前股息率在3%以上，龙头公司披露三年期分红回报方案，具备中长期投资价值 [4] 推荐标的 - 重点推荐标的包括泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液 [5] - 建议关注标的包括迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份等 [5]