行业核心观点 - 存储芯片行业正进入“严重短缺”时期，强劲需求与有限产能扩张共同推动DRAM价格进入强劲上行周期 [1] - DRAM供应商掌握定价上风，价格上涨势头预计将至少延续至2026年第四季度 [1][2] - 人工智能驱动的高带宽内存需求激增是导致结构性供需失衡的核心因素，产能向HBM倾斜加剧了传统DDR内存的供应紧张 [1][3] DRAM价格预测与走势 - 2025年第四季度DDR内存合同价格谈判预计环比涨幅将达到21%或更高 [1][2] - 10月份PC DDR4和DDR5合同价格走势预示整个季度平均环比涨幅将分别达到25%和26% [2] - 服务器用DDR5合同谈判正朝着环比上涨20%或更高方向发展，移动设备DRAM供应商部分报价要求涨幅接近40%，预计最终成交价涨幅在25%左右 [2] - 瑞银将DDR混合合同价格预期上调，预计2025年第四季度环比上涨21%，价格积极上涨势头将延长至2026年第四季度末 [2] 供需驱动因素分析 - 产能结构性转变是关键驱动因素，预计到2025年底用于HBM生产的前端DRAM产能将占行业总产能20%，到2026年底进一步上升至25% [3] - 四大因素驱动短缺：AI引发的强劲HBM需求、稳健的传统服务器更新周期、企业级SSD因AI和HDD短缺产生的额外需求、有限晶圆产能增量优先用于HBM生产 [3] - DDR内存供应不足状况将至少持续到2026年第四季度，NAND闪存供应不足将持续到2026年第三季度 [3] 公司目标与预测调整 - 瑞银将SK海力士12个月目标价从64万韩元上调至71万韩元，维持“买入”评级，称其为内存领域“首选” [1][5] - 瑞银将三星电子目标价从11.8万韩元上调至12.8万韩元 [1][5] - 对SK海力士2026年收入和营业利润预测分别上调3%和5%，2027年预测分别上调9%和16% [5] - 对三星电子2026年收入和营业利润预测分别上调2%和7%，2027年预测分别上调5%和23% [5] - 瑞银预测SK海力士在2026年将保持HBM市场51%的份额 [5] - 瑞银更新后的三星电子营业利润预测比市场普遍预期在2026年和2027年分别高出24%和15% [5]