《美元流动性的三维度观测报告》（工银亚洲研究）构建了"3×3"美元流动性分析矩阵，聚焦联邦基金市场、回购市场、离岸美元市场三大核心场景，从规 模、价格、政策三大维度系统监测流动性变化，为判断市场态势提供了全面框架。报告指出，当前美联储缩表叠加大规模发债导致美元流动性压力结构性积 聚，但依托完善的政策工具体系，非极端情形下爆发全面流动性危机的可能性较低。 联邦基金市场作为美元流动性基石，在充裕准备金框架下以规模指标为核心观测点。2022年6月开启的缩表使美联储总资产降至2022年6月的74.1%，但逆回 购工具（RRP）发挥缓冲作用，截至2025年9月准备金总量3.2万亿美元，占银行总资产12.9%，仍处于12%-13%的充裕区间。价格方面，联邦基金利率 （EFFR）稳定在IORB（4.15%）与ON RRP（4.0%）政策区间内，贴现窗口因"污名化效应"日常使用克制，仅在危机时大规模动用。 指标和政策指标三个维度监测美元流动性变化:规模指标 可为流动性变化提供趋势性前瞻指引;价格指标即时反映 流动性压力、但易受市场噪音干扰;政策工具持续性大规 模使用则往往反映流动性"压力"。 系统分析发现,当前美联储缩表叠加 ...