黄金市场内外行情分化 - 2025年10月末全球与国内黄金市场呈现显著分化态势，国际金价在创下超4300美元/盎司的历史新高后大幅下跌至3950美元/盎司以下，而国内品牌足金首饰价格则持续高位运行 [1] - 国内品牌如老铺黄金于10月26日对全线产品调价，幅度在18%至25%之间，周大福首饰金价从10月28日的1198元/克持续走高至11月3日的1259元/克 [1] - 行情“内外背离”的本质是黄金投资属性与消费属性在不同市场环境下的差异化演绎 [1] 黄金税收新政 - 财政部、税务总局发布公告，自2025年11月1日起实施新的黄金税收政策，核心内容包括通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方销售标准黄金时免征增值税 [2] - 新政在发生实物交割出库时，根据黄金用途适用差异化增值税政策，旨在区分投资性与非投资性用途的税收待遇，堵塞税收套利空间，引导市场规范发展 [2] - 差异化的税收安排预计将影响各类参与者的交易决策与黄金流通路径，增强税收确定性与市场透明度 [2] 国际金价驱动因素 - 国际黄金市场核心驱动逻辑为金融属性，价格波动直接响应全球宏观经济信号，短期承压主要源于避险需求阶段性降温、技术性回调叠加获利了结、以及美元走强与利率预期分化 [3] - 现货黄金从2025年初约2624美元/盎司涨至10月20日的历史新高约4381美元/盎司，区间涨幅达66.96%，随后因美元指数反弹至99.7上方等技术因素出现回调 [3] - 国际金价长期支撑因素依然存在，2025年三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%，为金价提供了长期底部支撑 [3] 国内金饰市场运行逻辑 - 国内黄金消费市场核心聚焦黄金的商品与情感、文化属性，其价格表现是品牌“去金价化”定价逻辑的体现，消费者为工艺价值、设计理念与情感需求付费的意愿支撑了高溢价 [4] - 国内品牌首饰金价采用复合定价模式，其中工艺加工费、品牌溢价与渠道运营成本合计占比达30%至50%，成本刚性较强，导致终端价格调整存在显著滞后性 [4] - 汇率“防火墙”效应缓冲了国际金价下跌对国内的影响，人民币对美元汇率的波动使国内金价呈现“抗跌”特征 [5] 国内黄金消费形态变化 - 高金价环境下国内消费者转向新消费形态，如“小克重金饰”（金豆、金珠）和“以旧换新”业务，消费动机从传统婚庆、赠礼转向“悦己” [5] - 硬足金、古法金等兼具轻量化、高颜值与工艺价值的产品更受青睐，尽管国内首饰黄金消费量有所减少，但消费总金额已创历史新高 [5] - 最新黄金税收政策对非投资性用途给予更优惠的税收待遇，预计将降低终端首饰消费的税收成本 [4] 市场未来趋势 - 黄金市场的内外分化是资产属性与商品属性在不同时空下的权重博弈，未来投资类黄金将继续依托避险属性寻找价值锚点，而品牌金饰则会在文化溢价与工艺创新中重塑市场定位 [6] - 投资者需警惕“首饰金等同于投资品”的认知误区，消费者购买金饰应回归消费本质，在预算框架内综合权衡工艺价值、品牌定位与价格水平 [6]