业绩表现 - 2025年第三季度生猪养殖板块营收1018亿元，同比下降5.75%，环比下降3.69% [1] - 2025年第三季度生猪养殖板块归母净利润60亿元，同比下降67.14%，环比下降27.21% [1] - 2025年第三季度白鸡养殖板块营收87亿元，同比上升14.39%，环比上升18.03% [1] - 2025年第三季度白鸡养殖板块归母净利润3.16亿元，同比下降26.45%，环比上升103.01% [1] 行业分析 - 2024年4月至2025年9月能繁母猪存栏量累计上升1.23%，2025年9月末达4035万头，同比下降0.7% [2] - 2025年1-9月全国生猪出栏量合计5.3亿头，同比上升1.85%，其中第三季度出栏1.64亿头，同比上升4.72% [2] - 2025年第三季度生猪价格降至13.83元/公斤，同比下降28.70%，环比下降5.15% [2] - 2025年1-9月全国生猪定点屠宰企业屠宰量达2.8亿头，同比上升20.86% [2] - 2025年第三季度屠宰鲜销率87%，同比下降3.9个百分点，环比下降1.32个百分点 [2] 未来展望 - 预计2025年第四季度至2026年第一季度标猪供给量维持高位，生猪供应压力提升，猪价或持续偏弱运行 [3] - 政策要求将能繁母猪存栏量从2025年5月末的4042万头压减至3950万头，并严控生猪出栏体重，禁止向二次育肥客户售猪 [3] - 伴随天气转凉腌腊需求抬升及春节消费拉动，预计第四季度居民消费需求将逐步增加，但整体增幅有限 [3] 投资建议 - 建议关注养殖ETF（159865），其“猪含量”约60%，可覆盖生猪养殖全产业链 [4] - 养殖ETF（159865）基金规模首次突破80亿元，较2025年9月末增加近20亿元 [4] - 行业亏损扩大及政策端产能压减逐步落地，能繁母猪去化有望加速，供需格局或在2026年上半年迎来改善 [4] - 头部养殖企业凭借成本管控与产能调节能力，有望率先受益于周期底部反转，当前板块估值处于历史低位 [4]