行业整体业绩表现 - 2025年前三季度A股11家金矿股合计实现营业收入5451亿元，同比平均增长47%，合计归母净利润524亿元，同比平均增长52% [2][3] - 板块内所有公司均实现营收与净利润同比正增长，呈现普涨格局 [4] - 头部企业表现突出，紫金矿业营收2542亿元，归母净利润378.64亿元，均位列板块首位 [6] 主要公司业绩亮点 - 紫金矿业前三季度营收同比增长10.33%，归母净利润同比增长55.45%，主要因矿产金等产品产量增加带动毛利率提升 [6] - 招金黄金净利润增长最快，前三季度营收3.4亿元同比增长119.51%，净利润8216.05万元同比增长191.2%，主因子公司瓦图科拉金矿销量与销售单价增长 [6] - 西部黄金前三季度营收104.04亿元同比增长106.2%，归母净利润2.96亿元同比增长168.04%，因标准金销量与售价上升 [7] - 山东黄金、四川黄金、赤峰黄金净利润增速均超过80% [8] 业绩驱动因素分析 - 业绩高增源于“金价上行+销量扩张”双重红利，前三季度伦敦黄金现货价格累计上涨40%，第三季度上涨近17% [2][9] - 高金价直接提升黄金开采业务毛利率，同时国内消费与投资需求回暖及部分矿企产能释放，带动黄金产量同比增长，形成量价齐升共振效应 [9] - 10月后金价涨势更猛，最高触及每盎司4381美元历史高位，较三季度高点再上涨510美元，预计对四季度业绩有提振作用 [10] 估值与未来展望 - 大部分主要金矿公司2026年预测PE仅11倍至15倍，显著低于历史估值中枢约20倍，显示当前黄金股具备显著估值修复空间 [2] - 头部矿企资源储备与成本控制能力提升，通过勘探新增储量、优化开采工艺将现金成本控制在低位，即使金价短期回调仍能保持较高盈利水平 [10] - 部分企业加速布局产业链延伸，如黄金珠宝零售、黄金ETF管理等，多元化业务有望平滑周期波动 [10] 金价与宏观环境 - 长期支撑金价的核心逻辑未变，美国经济或难摆脱滞胀格局，黄金在滞胀环境中相对其他大类资产更易受益 [12] - 美联储已如期降息，降息大周期下有利于黄金及黄金资产价格进一步走高 [12] - 全球央行持续购金提供长期买盘支撑，第三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%，前三季度累计净购金634吨 [12]