文章核心观点 - 对于2025年金价的惊人涨幅及近期回调 市场存在两种矛盾观点 一种观点认为这是泡沫行为 金价牛市可能终结 另一种观点则认为这是全球货币体系深刻变革背景下的短暂修正 金价最终将创下历史新高[1] - 作者无法判断看空与看多观点哪一方会胜出 但会密切关注金价走势[5] 看空金价的核心逻辑 - 金价的暴涨是泡沫行为的典型特征 其涨幅甚至超过科技巨头推动的纳斯达克指数 涨势完全由自身动量驱动 一旦“错失恐惧症”蔓延 边缘事件也能加剧市场狂热[1] - 从历史逻辑看 黄金作为货币锚定物和通胀对冲工具的作用 无法解释2025年金价的突然飙升 因为金价加速上涨发生在美元下跌、美国通胀前景改善及美债收益率显著下降之后[2] 看多金价的核心逻辑 - 部分观点认为 在市场适应全球货币与金融体系复杂且深刻的变革之际 金价将保持强劲趋势 当前回调仅是短暂修正[1] - 传统外汇储备的大额持有者 如中国和俄罗斯 正做出增持黄金的战略决策 并鼓励其他金砖国家成员采取同样行动 其意图是打造“非美元主导国际货币体系”[3] - 从货币与利率周期分析 当所有七国集团经济体的实际利率均下降时 黄金将从中受益 若市场认为各国央行将大幅宽松或不再紧缩 即使基础通胀未改善 金价走强也与历史规律一致[4][5] 历史案例与模型参考 - 作者在1995-1996年担任高盛首席外汇策略师时 曾因担忧政府债务高企及通胀化风险而买入黄金看涨期权 但金价未动 最终止损离场[2] - 作者担任高盛资产管理部门主席时 一个“无约束总回报模型”建议的黄金基础配置比例 远高于除“黄金狂热者”外所有人认为的合理水平 尽管该策略被投资专家认为风险过高且难以执行[3]