三季度业绩表现 - 公司第三季度净利润为1269亿元人民币，同比增长92%，接近业绩预告中值 [1] - 前三季度净利润为1678亿元人民币，同比增长61% [1] - 第三季度保险服务业绩同比增长2.1倍，达到470亿元人民币，创季度新高 [1] - 第三季度保险服务费用同比下降79%至75亿元人民币 [1] 新业务价值增长 - 前三季度新业务价值同比增长41.8%，较上半年的20.3%显著加速 [1][2] - 估计第三季度新业务价值同比翻倍增长，主要由首年保费增长53%和利润率扩张驱动 [1][2] - 第三季度首年保费达到568亿元人民币 [2] - 公司将2025财年新业务价值增长预测上调至38% [2] 投资业绩驱动 - 前三季度总投资收入同比增长41%至3690亿元人民币，第三季度同比增长73% [1] - 总投资收益率达到6.42%，同比提升1.04个百分点 [1] - 管理层表示自年初以来已增加超过3800亿元人民币的公开市场股票投资规模，其中第三季度增加约2300亿元人民币 [1] - 截至上半年，交易类股票与计入其他综合收益的股票比例为77%比23%，交易类股票占比高于多数同业 [1] 产品结构与销售渠道 - 寿险、年金险和健康险的首年保费占比分别为32%、32%和31%，结构均衡 [2] - 浮动收益产品的首年保费占比同比提升超过45个百分点，向分红险转型显著 [2] - 代理人数量季度环比增长2.5%至60.7万人，总体稳定 [2] 利率环境影响 - 第三季度中国10年期国债收益率上升22.7个基点至1.88%，降低了可变收费法合同的负债成本并提升了合同服务边际余额 [1][3] - 利率上升有助于扭转亏损合同带来的损失，从而大幅减少保险服务费用 [1][3] - 随着分红险产品占比扩大，公司盈利对利率变动的敏感性可能增加 [3] 盈利预测与估值 - 将2025至2027财年每股收益预测上调至6.03元、4.41元和4.95元人民币 [1][4] - 目标价上调至31港元，对应0.5倍2025财年市盈率 [4] - 当前股价交易于0.4倍2025财年市盈率和1.0倍2025财年市净率 [4]