价格走势与市场博弈 - 沪铜主力合约自10月30日触及89270元/吨的阶段高点后，期价运行重心下移，主要受宏观情绪降温、多头获利了结及现货需求疲软影响 [1] - 铜市呈现典型的强供应约束与弱消费现实之间的博弈，预计后期沪铜以高位震荡为主，下方关键支撑区间参考84800~85000元/吨 [1][9] 全球铜矿供应 - 全球铜矿步入短缺常态化阶段，国际铜研究组织预计2025年全球铜矿短缺约15万吨，2026年缺口将扩大至30万吨 [2] - 智利9月铜产量为456663吨，环比回升7.79%但同比下降4.5%，秘鲁8月铜产量同比减少1.6%至24.27万吨，主因矿山运营中断及矿石品位下降 [2] - 2025年中国进口铜精矿现货加工费长期深陷负值区间，10月31日报-42.15美元/干吨，同比大幅下滑53.24美元/干吨，2026年长单谈判预期将显著低于2025年基准价并可能指向零水平 [2] 中国电解铜生产与进口 - 10月中国电解铜产量为109.21万吨，环比下降2.94万吨（降幅2.62%），同比增长9.63%，产量环比下降主因集中检修及原料供应区域分化 [3] - 预计11月电解铜产量环比下降0.37%，同比增幅收窄至8.21%，11月计划检修冶炼厂减少至5家，涉及粗炼产能150万吨，预计影响产量4.8万吨 [3] - 中国9月精炼铜进口量为37.41万吨，环比增长21.76%，同比上升7.44%，刚果（金）为第一大供应国，进口量12.68万吨，俄罗斯位居第二，进口量达4.84万吨，环比大幅增长91.76% [3] 全球及中国铜库存 - 截至10月31日，全球三大交易所铜库存总量为57.34万吨，较9月底增加4.1万吨，但库存地理分布不均，超过40%的显性库存集中在美国COMEX仓库 [4] - COMEX铜库存升至35.57万短吨，LME铜库存降至13.46万吨，上期所铜库存增至11.61万吨，创6个月新高 [4] - 截至11月3日，中国铜社会库存为20.01万吨，周度增加1.56万吨，同比亦增长0.2万吨，预计在供应收缩、需求略增背景下，库存将小幅去化 [6] 下游需求与电网投资 - 今年1—9月，国家电网完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%创历史新高，全年有望首次突破6500亿元 [8] - 上周SMM国内铜线缆企业开工率为60.8%，环比下降1.54个百分点，同比下降20.22个百分点，预计本周将小幅回升至61.24%，市场以刚需为主，上行空间有限 [8]