核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现好坏参半，利润率超预期改善带来积极市场反馈，但收入指引偏弱 [1] - 公司通过约30项产品功能更新提升用户体验以增加粘性和付费转化，并对成本进行了有力控制 [1] - 新一轮涨价周期，特别是针对有声书捆绑套餐的差异化策略，被视为未来核心增长看点 [3][9][10] 财务表现 - 第三季度总收入为42.72亿欧元，同比增长7.1%，略超市场预期0.89% [7] - 第三季度毛利率为31.6%，经营利润率为13.6%，分别超出市场预期0.5和1.8个百分点 [7] - 第三季度自由现金流为8.06亿欧元，占收入比重达18.9%，超出市场预期3.2个百分点 [7] - 管理层对第四季度收入指引为45亿欧元，同比增长9.8%，低于市场预期的11.5%增速 [1][7] 用户指标 - 第三季度月活跃用户数达7.13亿，净增1700万，略超市场预期0.34% [7] - 第三季度付费订阅用户数达2.81亿，净增500万，基本符合市场预期 [7] - 付费率为39.4%，与市场预期基本持平 [7] - 管理层指引第四季度月活净增3500万，订阅用户净增800万 [11] 业务分部表现 - 第三季度付费订阅收入为38.26亿欧元，同比增长8.8%，超出市场预期1.64% [7] - 第三季度广告收入为4.46亿欧元，同比下滑5.5%，低于市场预期5.29% [7] - 付费订阅业务毛利率为33.2%，广告支持业务毛利率为18.4%，分别超出市场预期0.4和1.1个百分点 [7] 运营与战略举措 - 公司本季度进行了近30项产品功能更新，包括无损音质、播放列表编辑及与ChatGPT、Netflix的合作等 [1] - 对免费用户从“随机播放”改为“可主动点播畅听1小时”，旨在提升用户体验和付费转化 [1] - 在澳大利亚试点对有声书捆绑套餐进行涨价，幅度在14.3%至16.7%之间，此模式可能推广至北美等核心市场 [9][20] - 受益于Epic与苹果诉讼案，在北美地区可实现应用内直接推广，有助于节省营销支出并提高付费转化 [2][21]