市场阶段判断 - 摩根士丹利策略师Andrew Slimmon认为，当前始于2022年10月的牛市已进入后期阶段，市场正变得日益投机[4] - 尽管牛市尚未结束，但后期阶段通常伴随着泡沫化特征，类似于1990年代末期的模式[2][4] - 历史数据显示，一些最大的涨幅往往出现在周期转向之前，这使得当前市场走势更加复杂[5] 市场表现与驱动因素 - 标普500指数年初至今上涨近16%，市场上涨激发了逢低买入和害怕错过(FOMO)的情绪[1] - “科技七巨头”年初至今上涨26%，人工智能需求和巨头公司的资产负债表仍在主导市场节奏[2] - 企业盈利持续超出预期，而大型科技公司的表现继续超越其他公司，形成了一种独特的市场情境[3] 投机行为迹象 - 瑞银在9月下旬取样的一篮子未盈利科技股自7月下旬以来上涨了21%，表现超过了已盈利的同行[7] - Beyond Meat在数日内上涨了数百个百分点，这是今年最明显的模因股热潮信号之一[8] - 受人工智能乐观情绪推动，Snowflake等部分优质但未盈利的科技股年初至今涨幅超过50%，跑赢了盈利表现[8] 历史牛市泡沫特征 - 历史上多个牛市后期均出现投机特征：1920年代“咆哮的二十年代”由宽松信贷推动；1960年代“活跃的六十年代”以“漂亮五十”收尾；1980年代“里根至87年”牛市因放松管制讨论和投资组合保险导致单日崩盘[9] - 1990年代“互联网泡沫”时期眼球经济胜过盈利；2008年全球金融危机前的爬升期由宽松货币推动；后危机时代（2009-2020年）由巨头公司和亏损的独角兽IPO引领；2020-2022年的“刺激火箭”由零佣金、支票发放和模因股主导[9] - 当前由人工智能引领的上涨（2022年至今）由大型科技股支撑指数，同时亏损科技股和新的“模因”标的继续吸引短期资金[9]